公司16 年实现营业收入9657 万元，同比增长15.66%，归母净利润2189万元，同比增长23.14%。

核心观点：

声学产品驱动业绩稳步增长。公司营收和净利润增长的主要驱动因素是图像产品同比增长172%，收入占比由15%提升到45%，同时毛利率同比提升12.6 个百分点。其他业务方面，THDS 系统和智能仓储略有下滑，营收分别同比减少6.1%和35.4%，毛利率分别同比下降4.1 和1.7 个百分点。此外，销售费用和管理费用基本持平，分别同比增长-1.5%和1.3%。

专注铁路安全检测检修领域，受益于国内铁路信息化建设及“一带一路”

战略带来的海外市场空间。公司主要产品在国内铁路行业占有较高市场份额，地位稳固，有望充分受益于铁路安全检测和自动化检修行业投资的增长。海外市场方面加大市场开拓并取得突破，蒙内铁路和吉布提至埃塞俄比亚铁路共计安装公司THDS 产品70 余套，未来有望受益于国家“一带一路”战略，带来新的业绩增量。

研发稳步推进，声学产品有望成为新的增长点。公司依托航天技术向民用转化，新品研发稳步推进。声学产品方面，在动车探测领域全面推广TADS统型产品，加强自主研发能够满足国内铁路行业客户需求及铁路总公司要求的配套检测产品，未来有望成为公司新的增长点。

有望受益于大股东国企改革及军民融合发展。公司是航天科技集团五院下属上市公司，当前业务隶属于五院工业智能控制板块，未来有望受益于五院的国企改革和军民融合发展。

盈利预测及投资建议：预计17-19 年EPS 为0.20/0.23/0.26 元，对应PE 为57/50/44 倍，看好公司铁路安全检测检修业务发展前景，以及大股东国企改革和军民融合发展带来的积极影响，维持“买入”评级。

风险提示：铁路投资放缓；新品研发低于预期；国企改革低于预期。