事件：公司发布2020 年前三季度业绩预告

10 月14 日，公司发布2020 年前三季度业绩，2020 年前三季度公司归母净利润预计为6.6 亿元至7.48 亿元，同比增长2.94%至16.67%；扣非后归母净利润预计为5.5 亿元至6.38 亿元，上年同期盈利6.41 亿元。

前三季度海内外运营数据均较为优秀

2020 年前三季度受国内外新冠肺炎疫情影响，公司活跃用户数与在线时长均有所增长。公司目前以“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心战略，对其他业务进行了战略收缩。2020 年前三季度公司上线的重点新游为《汤姆猫总动员》，根据App Annie 数据，该产品自6 月上线后连续位居全球iOS 及Google Play游戏下载榜前十。未来，公司仍将以“会说话的汤姆猫家族”IP 为核心，不断丰富IP 角色，完善IP 内涵。此外，“游戏教父”西门孟目前已加盟公司，将帮助公司引进海外优质IP 及优秀游戏产品，进一步完善公司旗下IP 体系。

前期线下投入回报显现，线上线下联动渐入佳境根据公司公告，随着国内疫情趋于稳定，公司主题乐园、IP 衍生品线下销售等线下业务已恢复正常经营。公司自2018 年起以汤姆猫IP 为基础，打造了多家目标群体为1-10 岁亲子家庭的线下场景体验---汤姆猫亲子乐园。目前已经有3 家汤姆猫亲子乐园落地并开业，分别位于合肥、绍兴和杭州，宁波、佛山、日照等地门店也在积极筹备中。杭州店自2019 年12 月底开业以来，连续多次被大众点评网评为西湖区亲子乐园热门榜榜首。2020 年7 月，公司还发布公告，将收购万锦商贸股权，取得其旗下的商城和酒店等商业物业，用于建设“会说话的汤姆猫”主体商业综合体。我们认为，“会说话的汤姆猫”

IP 经久不衰，且在低龄教育中有较为重要地位，非常适于线上与线下的联动发展，看好未来线下业务对公司带来的利润增量。

看好公司长期IP 运营能力，维持“推荐”评级我们预计2020-2022 年归母净利润分别为9.9、12.51、15.2 亿元，同比增长135.6%、26.3%、21.5%，对应EPS 分别为0.28、0.35、0.43 元。我们认为，公司围绕“汤姆猫”IP 多渠道变现具有很强的可持续性，且线下渠道发展较快，维持“推荐”评级。

风险提示：线下乐园发展进度低于预期，存量游戏生命周期耗尽等。