事件

公司发布2024 年报和2025 年一季报。2024 年公司实现营收25.49 亿元（yoy-11.98%），归母净利润为1.27 亿元（yoy-59.44%），2025Q1 实现营收5.10 亿元（yoy-17.22%），归母净利润为0.24 亿元（yoy-80.09%）。

流水线装机表现亮眼

2024 年公司实现营收25.49 亿元（yoy-11.98%），归母净利润为1.27 亿元（yoy-59.44%）。分业务，自主产品营收19.13 亿元（yoy+1.75%）,代理产品营收6.12 亿元（yoy-37.64%）。自主产品中免疫试剂营收10.29 亿元（yoy+8.04%），生化试剂营收4.99 亿元（yoy-13.53%），临检试剂营收2.14 亿元（yoy+21.77%），受集采、DRG 等政策影响，免疫业务增速有所放缓。2024 年公司生免流水线市场端出库达224 条，后续有望带动试剂放量。

受商誉减值影响，利润端短期承压

2024 年公司毛利率为55.11%（yoy-0.16pp），净利率为4.66%（yoy-5.86pp），利润端承压主要为对达微生物“数字PCR”业务进行商誉计提准备，合计9411 万元。

期间费用率为45.18%（yoy+4.29pp）。其中销售费用率为25.38%（yoy+2.85pp），管理费用率为6.48%（yoy+0.12pp），财务费用率为0.64%（yoy-0.16pp）。研发费用率为12.68%（yoy+1.48pp）。2024 年公司推出600 测试/小时化学发光仪器，补齐低中高速产品矩阵，同时公司加快海外市场开拓步伐，2024 年新增441 项国际产品注册证，出海有望打造第二增长曲线。

投资建议：维持“买入”评级

由于行业政策有所变化，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为26.57/29.67/34.08 亿元，同比增速分别4.23%/11.67%/14.87%；归母净利润分别为2.64/3.30/4.30 亿元， 同比增速分别为108.10%/25.07%/30.42% 。EPS 分别为0 .43/0.54/0.70 元。公司作为体外诊断优秀企业，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、集采降价风险、医疗合规政策风险。