投资要点：

公司是工业智能化输送和配料成套解决方案提供商。公司主营业务为上辅机系统、电气输送系统和小料配料称量系统。2012年-2014年，公司国外销售额占营业收入比重在10%-30%之间，公司产品以国内销售为主，国外销售为辅。公司采用以销定产，直接销售的经营模式。公司产品主要下游行业为橡胶行业，主要客户为韩泰轮胎、三角轮胎、正新橡胶、通力轮胎、佳通轮胎。

全球橡胶工业处于稳定发展阶段。根据国际橡胶组织IRSG数据，2009年-2014年上半年，全球橡胶产量平稳增长，2010-2013年复合增长率为4.1%，为橡胶加工设备提供了稳定的市场需求，据国家统计局数据显示，2010-2013年中国橡胶制品设备投资复合增长率23%，2013年已达741.7亿元。

公司产品的市场占有率稳定。公司拥有行业领先的研发、生产技术，在国内橡胶机械领域有一定的市场地位，中国橡胶机械行业委员会数据显示，2011年-2013年公司产品在国内橡胶机械行业的市场占有率分别为1.38%，1.54%，1.33%，市场地位稳定。2011年公司主要竞争对手软控股份和大连橡塑市场占有率分别为20.5%和8.7%。

公司研发投入占营业收入比重大。公司十分注重研发投入，2014年，公司研发费用为

1346万元，占营业收入比重达到7%。高研发投入使公司拥有了国内领先的核心技术。

风险揭示。公司主要风险来自于客户集中在橡胶行业的风险、公司客户相对集中的风险和应收账款较高的风险。

我们预计公司2015年到2017年完全摊薄EPS为0.62元、0.71元和0.82元（按发行新股1667万股后总股本6667万股计算），综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2015年25-30倍PE，公司合理价格为15.5-18.6元。