事件:公司 15 年业绩同比增长 11%

公司发布 15 年业绩快报,15 年实现营业总收入 7 亿元,同比增长 3.3%,实现归母净利润 1.5 亿元,同比增长 11%,实现全面摊薄后 EPS1.49 元。 公司净利润增速高于营业收入增速,主要与公司主导产品毛利率提升有关。

公司是汽车转向泵龙头企业

公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售, 目前主营产品为汽车液压转向泵, 12-14 年转向泵贡献营业收入 5.0 亿元、 5.6 亿元、 6.2亿元,占公司营业收入的 93.2%、 92.1%、 92.2%,贡献毛利润 1.9 亿元、 2.2亿元、 2.4 亿元,占公司毛利润的 96.6%、 93.8%、 95.9%。 盈利能力来看,公司 2012-2014 年毛利率维持在 37%左右,分别为 37.15%、37.47%、36.85%,2012-2014 年净利率分别为 22.93%、 21.42%、 19.73%,公司毛利率、净利率均大幅高出行业平均水平,盈利能力优秀,与公司核心产品转向泵的毛利率维持较高水平有关。在 EPS(电动助力转向)渗透率不断提升的背景下, 15 年公司收入和毛利率同比提升,侧面验证了公司的龙头地位。

公司具备多项汽车电子技术储备,成长空间广阔

根据公司公告,公司具备自动变速箱油泵的批产能力,并已完成 EPS电机、电液泵、 PEPS 等产品的研发, EPS 已进入试装阶段。 根据我们草根调研, 公司紧紧围绕泵和电机两个汽车上使用日益增多的基本单元产品,进行纵横向开发,这些布局有望为后续几年带来持续的高成长。

投资建议

公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,同时具备多项汽车电子技术储备,内生成长性高。 我们预计公司 15-17 年全面摊薄后 EPS 分别为 1.49 元、 1.53 元、 1.99 元,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

下游行业景气度大幅下滑;公司产品销量不及预期。