摘要：公司研发费用率高达68%，公司芯片可对标英伟达GTX1080芯片。

看点一、国产GPU领军企业，军民协同打开成长空间。

看点二、GPU市场需求爆发，国产替代空间广阔。

看点三、民用拐点已至，成长路径清晰。

今天和大家讲解一只GPU龙头-景嘉微。

正文

看点一、国产GPU领军企业，军民协同打开成长空间。

2006年，长沙景嘉微电子股份有限公司（景嘉微）注册成立，公司致力于信息探测、处理与传递领域的高新技术开发和综合应用，主要从事高可靠电子产品研发、生产和销售，能够为客户提供GPU芯片、图形显控模块、无线通信系统、小型化雷达和计算存储设备等产品与服务，涵盖芯片、模块、整机和系统等多种形态。

图形显控模块是信息融合和显示处理“大脑”，是公司研发最早、积淀最深、也是目前最核心的产品。公司图形显控模块产品以自主研发的GPU芯片为核心，具有高度的自主技术优势

2022年5月，JM9系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试。根据公司测试结果，该图形处理芯片满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求，可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。JM9系列芯片可以对标2016年上市的NvidiaGTX1050和NvidiaGTX1080芯片。

2024年12月，JM11系列完成流片、封装阶段工作；2025年1月，公司宣布已完成初步测试工作。经测试，JM11系列可满足云桌面、云游戏、地理信息系统、CAD辅助设计等多类高性能应用场景需求，适配Windows、Linux及国产主流操作系统，广泛适用于服务器、台式机、笔记本等设备。

2023年起公司战略投入加码，研发费用率升至46.44%，主要聚焦JM9系列GPU及景宏AI模块开发；2024-2025Q1研发主导态势进一步深化，研发费用率分别为60.18%/68.17%。公司注重技术研发，为追赶并保持业界技术领先，研发投入始终保持较高水平。

看点二、GPU市场需求爆发，国产替代空间广阔。

我国AI大模型市场蓬勃发展。从全球市场来看，IDC数据显示，2024年全球生成式AI市场五年CAGR或达63.8%；到2028年，该市场规模将达到2842亿美元，占AI市场投资总规模的35%。聚焦我国市场，2024年我国生成式AI占AI市场投资总规模的18.9%。

国内云厂商CAPEX投入提速，AI算力成为重点布局方向。

字节跳动：公司在AI领域持续加大投入，2024年旗下子公司的火山云太行算力中心二期项目投资额约达73亿元，占地约530亩，分两期建设；

阿里巴巴：2025-2027年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录；

腾讯：2024年，腾讯实现营收6602.57亿元。2025年公司资本开支预计将占全年收入的“低两位数百分比”，据此测算，全年CAPEX或将可能接近千亿的水平；

百度：公司将继续把提升人工智能能力作为长期战略重点进行投资，但其资本开支规模相对有限：以2024年为例，百度CAPEX约80亿元，仅为阿里巴巴同期投入的10%。

看点三、民用拐点已至，成长路径清晰。

公司产品研发周期缩短，技术提升加速度明显。从研发周期来看，JM5400研发耗时8年，JM7200研发耗时4年，JM9系列3年，第二款产品发布距JM9系列第一款产品发布仅间隔半年，JM11系列3年。

公司通过自主开发面向图形处理和计算领域应用的高性能GPU芯片，实现在大型游戏、专业图形渲染、数据中心、人工智能、自动驾驶等领域的配套应用。

风险提示：

新品推广不确定性、新品技术成熟度需持续验证、行业竞争加剧。

参考资料：

20250727-华创证券-景嘉微-300474-专用GPU迭代破局，拥抱通用广阔市场

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