事件：4 月21 日，公司发布2025 年一季报。2025 年Q1，公司实现营业收入43.12 亿元，同比增长80.31%；实现归母净利润9.21 亿元，同比增长339.22%。

一季度净利润实现大幅增长，持续保持高速增长态势。2025 年Q1，得益于公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，公司高价值量产品的订单规模急速上升，经营业绩突破历史新高，净利润同比实现成倍增长。2025 年Q1，公司实现营业收入43.12 亿元，同比增长80.31%；实现归母净利润9.21 亿元，同比增长339.22%。据公司一季报初步测算数据，2025 年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025 年上半年净利润同比增长幅度将超过360%，持续保持高速增长势头。

坚持创新驱动，各领域实现稳步增长。2024 年，公司累计发生研发投入4.5亿元，坚持高质量研发创新。伴随AI 算力技术需求提升，公司持续加大研发投入，在算力和AI 服务器领域取得重大突破。在AI 服务器领域，公司已实现6 阶24 层HDI 产品与32 层高多的批量化作业，并加速布局下一代10 阶30 层HDI 产品的研发认证。在HPC 领域，实现了AI PC/AI 手机产品的批量化作业。在高阶数据传输领域，已实现800G 交换机产品的批量化作业，1.6T光模块已实现产业化作业。在车载电子方面，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB 供应商，销售额逐年增长；截至2024 年公司已经引进Bosch、Aptiv、Continental 等多家国际一流的车载Tier1 客户，产品已实现小批量的产业化。公司车载产品广泛应用于ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC 和刹车系统等部件的安全件PCB，同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1 阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB。我们认为，随着公司继续坚持创新驱动，持续加大研发投入，伴随AI 算力的浪潮，公司未来业绩有望持续受益。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为41.21/55.77/69.38 亿元，2025-2027 年EPS 分别为4.78/6.46/8.04 元，当前股价对应PE 分别为17/13/10 倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业需求放缓风险；产能释放不及预期风险。