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2025年上半年公 司实现营业收入 90.31亿元，同比增长86.00%；归母净利润21.43 亿元，同比增长366.89%。其中二季度实现营业收入47.19 亿元，同比增长91.51%，环比增长9.42%；归母净利润12.22 亿元，同比增长390.14%，环比增长32.78%。

点评

AI 算力核心PCB 供应商，引领变革产品结构优化升级。2025 年上半年，胜宏科技精准锚定AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮，AI 相关业务已成为业绩增长的核心引擎。公司凭借深厚技术积淀，率先攻克高多层与高阶HDI 融合的技术难关，实现6 阶24 层HDI 产品大规模量产，100 层以上高多层板、8 阶28 层HDI 技术也已具备。高阶HDI、高多层板等高附加值产品放量，推动上半年整体毛利率同比提升至36.22%，Q2 单季净利率达25.91%。上半年研发投入3.53 亿元，同比增长78.46%，为技术持续领航筑牢根基。

技术与客户壁垒高筑，稳固行业龙头位。胜宏科技深度绑定全球头部AI 芯片厂商，深度参与大客户未来全系产品方案预研，在PCB 供应商评分中稳居榜首。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，及8 阶28 层HDI 与16 层任意互联（Anylayer）HDI 技术能力的企业，技术实力备受认可。此外，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI 算力卡、UBB 和交换机市场份额全球领先，与各大云服务厂商建立合作。此外，在1.6T 光模块、汽车电子等领域，公司也与核心客户深度绑定，多元客户与产品布局，为长期增长拓展广阔空间。

全球产能布局加速，保障未来增长动能。面对全球AI PCB 高端产能短缺，胜宏科技积极加速全球化产能布局。国内产能以惠州总部为核心，公司高端产能进一步提升。同时，为满足全球客户对高多层 PCB 和高阶 HDI 的海外交付需求，公司在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚 PCB 高端产能。有力承接下游旺盛需求，巩固其在全球AIPCB 供应链中的核心地位。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为55.53/92.27/133.03 亿元，对应PE 为40/24/17 倍，随着AI 算力建设，公司有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动