事件：公司发布25 年中报，25 年上半年实现营业总收入90.31 亿元，同比增长86.00%；归属母公司股东的净利润21.43 亿元，同比增长366.89%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润21.49 亿元，同比增长365.69%。

AI 应用领域规模出货，产品结构优化，驱动业绩高速增长。公司Q2单季度实现营业收入47.19 亿元，同比增长91.51%；归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%；扣非归母净利润12.25 亿元，同比增长380.68%。

公司25 年上半年业绩同比大幅增长，主要由于公司前瞻性布局AI 算力与数据中心产品，与国际头部客户深度合作，受益客户需求增加，驱动公司业绩持续兑现。公司AI 应用领域产品规模出货，Q2 收入占比进一步提升，收入结构优化，同时伴随良率提升，公司Q2 单季度实现毛利率38.83%，同比增长17.14pct，环比增长5.46pct。

持续强化技术护城河，巩固行业领先定位。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，及8 阶28 层HDI 与16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代。公司凭借领先技术优势，已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI算力卡、AI DataCenter UBB＆交换机市场份额全球领先。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为203.49、305.92、408.29 亿元，同比增速分别为89.62%、50.33%、33.47%；归母净利润分别为55.90、89.33、124.18 亿元，同比增速分别为384.18%、59.81%、39.02%，对应25-27 年PE 分别为41X、26X、19X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。