增发收购中海沃邦顺利过审，打造天然气与园艺用品双主业

公司拟以25.8 元/股的价格发行4046.5 万股公司股份，对价10.44 亿元收购中海沃邦23.2%股权，本次方案于18 年12 月5 日获得证监会并购重组委审核通过。目前公司通过控股51%的子公司沃晋能源持有中海沃邦27.20%股权。本次收购完成后，公司将控制中海沃邦50.5%的股权，持有权益比例37.17%。交易完成后，公司将形成天然气开采销售与园艺用品制造双主业。中海沃邦股东承诺2018 年、2019 年、2020 年实现扣非后净利润分别不低于 3.622 亿元、4.545 亿元、5.556 亿元。

新区块备案即将完成，天然气产量将快速增长

中海沃邦是一家天然气上游开采企业，2009 年与中石油煤层气公司签订了《合作合同》，获得石楼西区块1524 平方公里30 年的天然气勘探、开发和生产经营权，目前已探明地质储量1276 亿方。2017 年由于永和18 区块进入商业开采，中海沃邦天然气产量实现6.23 亿方，营业收入7.7 亿元，净利润3.1 亿元，同比增长175%。永和45-永和18 井区天然气12 亿立方米/年的开发方案已完成在国家能源局的备案，正在按照相关规定办理天然气12 亿立方米/年的采矿许可证。未来，随着石楼西区块的不断开发，中海沃邦的天然气生产规模将不断扩大。

坐拥高壁垒稀缺资源，市值小低估值高成长

我国天然气在未来几年中供需仍将维持紧平衡，天然气上游资源的价值愈发凸显。此外，18 年9 月国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》中提出拟将在“十四五”期间将致密气开采纳入非常规天然气补贴范畴，该政策若最终落地公司将大幅受益。假设今年现金收购部分从2 月开始并表，其余部分在2019 年可以全年并表，我们预计公司2019-2020 年将实现净利润1.2 亿/1.5 亿，对应估值26 倍/21 倍，公司增发后对应市值约30 亿，随着新区块不断进入商业开采，公司成长前景广阔，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：重组不成功风险；天然气区块备案或开采不及预期；天然气销售价格波动；资金成本波动