核心观点：

年报点评

公司公布2015 年年报，实现营业收入3.10 亿元，同比增长51.33%；归母净利润7093.91 万元，同比上升39.95%，EPS1.82 元。2015 年利润分配预案：以现有52,000,000 股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），不送股，10 股转增10 股。

新能源汽车持续放量，电机控制器有望持续保持高速增长公司凭借对产业的前瞻性认识，依托先进的变频和伺服技术，公司成为国内最早进入电动汽车电控的企业之一，成功抓住2015 年新能源汽车风口。2015 年电控业务实现收入2.09 亿元，同比增长176.55%，占主营业务收入的68.86%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016 年新能源汽车将持续放量，电动车电控将持续受益。

传统主业中低压变频器稳健发展

中低压变频器是公司传统主业。2015 年，受到下游需求减弱影响，公司中低压变频器业务实现营业收入8498.5 万元，同比减少23.94%；毛利率41.06%，比上年略有提升。公司在变频器行业浸润多年，是国内领先的中低压变频器厂商，客户基础领好。过去几年公司低压变频器市占率基本保持稳定，2016 年公司将持续优化产品结构，利用上市平台强化客户合作，努力提高市场占有率。

伺服驱动器产能有限，募投扩产后有望快速扩张2015年公司伺服驱动器业务实现营业收入955.21万元，毛利率55.31%。2011年公司研发出异步伺服驱动器，进入伺服驱动器市场。公司伺服驱动器产能有限， 2014年产能仅为2555台，本次募投项目建成后将增加产能7500台，极大的增强了公司伺服驱动器生产能力。未来国内伺服驱动器需求旺盛，进口替代趋势持续，公司伺服驱动器业务有望快速成长。

投资建议

公司2016年传统中低压变频器业绩稳定，电动车控制器继续高增长，伺服驱动器业务有望取得新突破。公司2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS分别为2.2元/股、2.7元/股、3.1元/股，参考当前股价，69X、55X、48X。我们给予“买入评级”。

风险提示

新能源汽车发展低于预期；中低压变频器竞争加剧。