我们梳理机械行业上市公司 2015 年不2016年一季度整体业绩情况，并分板块展示了各子版块不上市公司净利润情况。2015 年机械行业整体盈利能力持续下滑，2016 年一季度部分子行业有所回暖。

投资要点：

板块间分化严重。从细分领域看，2015 年全年，机器人及智能制造、制冷设备、轨道交通板块净利润实现正增长。传统行业净利润呈现不同程度下滑，其中机床工具、船舶海工、工程机械板块降幅超100%。机器人及智能制造、轨道交通板为为数不多的持续景气板块。

经济增速减缓，2015 年机械行业整体业绩下滑。2015 年甲万机械行业整体营收5159 亿元（剔除中车），同比下降10.55%，相对于11 年高点下滑15.80%。15 年机械行业260 家上市公司共实现归母净利润165 亿元，同比下降41.50%；扣非净利润40 亿元，同比下滑76.93%。

毛利率整体稳定，需求低迷、费用刚性上升、资产减值损失增加造成盈利能力大幅下滑。近五年机械行业毛利率整体平稳，维持在21%以上。 2010 年至2015 年，受人力成本上升，销售难度加大，企业杠杆增加等因素影响，管理费用率上升了3.75 个百分点，销售费用上升了1.24 个百分点，财务费用增加了2.44 个百分点。另外受应收账款持续增加和账龄增加影响，2010 年至2015年，资产减值率上升了2.05 个百分点。

2016 年一季度部分子行业有所回暖。近5 年业绩下滑严重的机床工具、船舶海工、工程机械板块在16 年一季度净利润下滑大幅收窄，其中工程机械、机床工具板块净利润出现正增长，但行业整体净利润依然为负，持续性仍带观察。

油气设备板块业绩下滑加剧，行业整体业绩出现亏损。

投资建议：推荐关注景气度较高的轨道交通、通用航空板块，以及物流自动化、3C 自动化、锂电自动化等智能制造板块中高景气度细分方向。维持行业中性评级，重点推荐东杰智能、山东威达、先导智能，鼎汉技术、吉艾科技。

风险提示：宏观经济继续下滑的风险、新关产业发展不及预期