生科、金属等高附加值业务占比提升，Q3 毛利率创历史新高。25Q3 公司实现毛利率55.62%，创有记录以来的历史新高，背后主要是：1）高毛利率的生命科学、金属资源等业务占比提升；2）25Q3 公司核心原材料苯乙烯价格同比-22.51%、环比-4.93%。

利润环比下滑主要受费用因素影响，基本仓业务稳健成长趋势不变。25Q3实现毛利率55.62%，环比+4.42pct，但销售净利率环比-1.84pct，背后主要是受费用因素影响，Q3 公司期间费用率环比+3.07pct，主要是财务费用率环比+4.36pct，Q3 美元有所贬值，预计财务费用中的汇兑收益有所减少。

此外所得税费用Q3 环比上升4,390.69 万元。25 年前三季度公司无盐湖提锂项目收入确认，剔除盐湖提锂项目收入确认影响后，25 年前三季收入同比+8%，其中生命科学、金属资源、水处理和超纯水等业务延续增长趋势。

生命科学产业园产品规划聚焦高附加值产品，助推ROE 水平长期提升。公司拟在陕西蒲城建设生命科学高端材料产业园，主要建设品种为层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施。从产品结构类型来看，公司资本开支聚焦于生命科学高附加值业务，结合近年来战略端对层析介质、色谱填料、小核酸载体等品类的战略资源投入，随着产能的落地和客户端开拓持续推进，生命科学领域收入占比有望长期保持提升趋势，公司收入结构将从工业端产品为主，转型为生命科学产品为主的结构，有助于ROE 水平再上台阶。

瑞典子公司成立，生命科学布局再次加码。25 年10 月公司在瑞典成立子公司及生命科学业务欧洲区域总部，并聘任行业专家Hans Johansson 先生担任总经理，Hans Johansson 先生在色谱分离与生物加工领域拥有超过35 年行业经验，先后任职于GE Healthcare、Ecolab Life Sciences 等国际知名企业，担任高级科学家与管理职务，在推动全球大分子生物药纯化技术进步的吸附分离材料开发中扮演了关键角色。瑞典子公司的设立，有助于公司吸引生命科学，特别是生物药纯化耗材方面的全球顶级专家人才，助力公司在生命科学领域的技术和客户资源关系积累，也将公司发展推向全球化运营的新高度。

盈利预测与投资建议： 预计公司25-27 年分别实现营业收入27.4/32.98/40.18 亿元，同比增长7.28%/20.35%/21.84%，实现归母净利润8.98/10.92/14.05 亿元，同比增长14.02%/21.61%/28.73%，当前股价对应25-27 年PE 分别为31.42/25.84/20.07X。公司基本仓业务表现稳健，中长期战略清晰，坚定从工业向高附加值的医药转型，产品结构优化下ROE 中枢水平长期看涨，估值水平具备重塑空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争风险；核心技术人员流失、技术泄密等。