事件：

公司发布2024年 年度报告和2025 年一季度报告。2024年公司实现营业收入14.55 亿元，同比增长43.82%；归母净利润1226 万元，实现扭亏为盈。2025 年一季度，公司实现营收4.71 亿元，同比大幅增长101.02%；实现归母净利润957 万元。

点评

红外光学业务亮眼，驱动整体业绩上扬。2024 年，公司红外光学业务收入达12.83 亿元，同比大幅增长54.74%，占总营收比重达88.18%。

公司持续推进“材料-探测器-整机系统”全产业链布局。1）公司作为国内领先的红外材料供应商，牢牢掌握锗、硒化锌等材料的核心技术，2024 年受益于锗价格上涨。2）在红外镜头方面，全年积极投产180 多款新型号，广泛适配多种探测器，应用于安防、车载、工业等多个领域；3）探测器方面，非制冷探测器达到国内领先的百万像素级别，制冷探测器覆盖MCT、InSb、二类超晶格等多种类型，产业链完备。公司还新推出多款小型化探测器及机芯，积极开拓无人机等新兴市场；在整机领域推出一系列涵盖手持、工业测温、安防监控、气体检测、车载夜视等应用场景的新品，终端产品收入实现增长。

聚焦核心业务效率提升，积极探索新兴领域。公司剥离金刚石、激光器、医疗探测器等非核心资产，优化了公司的资产结构，并集中资源投入到核心业务。2024 年高性能铝合金业务实现营业收入1.72 亿元，同比下降5.78%。公司作为核燃料加工专用设备领域主要供应商，积极探索民用高端铝材市场。在新能源汽车领域，公司目前空气悬架用空簧管产品现已进入小批量供货阶段；具备高强、高韧、轻质、耐腐蚀特性的AHS-2 铝合金也已完成研发试制，并逐步推向市场，可应用于新能源汽车电池系统、车身结构件和热管理系统等应用场景。2024 年10 月，公司公告拟收购先导电科100%股权。先导电科主业为先进 PVD 溅射靶材和蒸镀材料，是业内少有的布局原材料提纯、产品生产以及回收复用等全产业环节，并实现核心稀缺原材料供应链自主可控的先进膜材料研发生产企业。新兴应用领域持续突破，公司有望迎来新增长曲线。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利润为0.66/0.92/1.19 亿元，对应PE 为89/64/50 倍，考虑公司红外光学业务快速发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动