通合科技发布2024 年年度业绩预告：公司预计实现归属上市公司股东净利润1800 万元-2700 万元，同比下降73.68%-82.45%。实现扣非净利润1400 万元-2100 万元，同比下降75.03%-83.35%。

投资要点

营收持续增长，竞争加剧导致盈利暂时承压2024 年公司坚持深耕主业，营业收入实现稳步增长，其中新能源汽车、智能电网领域实现较快增长。根据业绩预告中值，预计公司Q4 实现净利润160.2 万元，同比下降96%，环比增长127%，主要系行业竞争加剧，公司产品毛利率下降、费用率提高导致盈利暂时承压。

下游应用广泛，行业地位稳固

公司主要从事电力电子行业产品的研发，主要包括新能源汽车、智能电网及航空航天三大业务领域，其中充换电站电源主要产品为充电模块以及交直流控制板等产品，是公司在该领域的核心产品。2024H1 公司充电电源系统实现2.94 亿元，营收占比64%，同比增长55%。

在智能电网领域，公司主要产品包括电力操作电源、配电自动化终端电源管理模块和电力用 UPS/逆变电源。其中，电力操作电源模块是公司的核心产品，该系列产品包括0.8kW、1.5kW、3kW、6kW、9kW、12kW 等多个功率等级，市场占有率长期处于行业领先地位。

在航天航空领域，子公司霍威电源现有产品主要为中小功率电源模块、电源组件以及定制电源。公司通过推进霍威电源的低功率 DC-DC 电源模块、大功率 DC-DC 电源模块拓展延申业务覆盖面。

盈利预测

尽管下游应用领域不同，但公司始终专注于直流电源为核心的电子电力产品。伴随后续充电桩行业价格竞争回归稳态，公司业绩有望逐步改善。智能电网与航空行业业务则有望打开增长空间。我们预测公司2024-2026 年收入分别为11.51、14.95、19.77 亿元，EPS 分别为0.13、0.38、0.69元，当前股价对应PE 分别为198、65.5、36.2 倍，首次覆　　盖，给予“增持”投资评级。

风险提示

下游竞争加剧，新能源充电桩销量不及预期，大盘系统性风险等。