事件：2026 年Q1-Q3，公司实现营业收入21.7 亿元/同比-11.9%，归母净利润-1.16 亿元/同比-146.6%，扣非归母净利润518 万元/同比-99.8%；2026Q3 公司实现营业收入6.3 亿元/同比-15.2%，归母净利润-1.49 亿元/同比-510.2%，扣非归母净利润-0.84 亿元/同比-377.9%，利润亏损主要系经营环境及一次性股份费用等相关因素影响。

受经营环境、确认法则等方面因素影响，营收同比下降，但收款/合同负债同比增长。2026 年至今，公司经营受到招录岗位缩减、行业竞争进一步加剧的外部环境影响，叠加直通车产品整体结转周期拉长，营收同比下滑，但收款/合同负债仍然保持增长：2026Q3 公司实现收款8.91 亿元/同比+9.2%，期末合同负债11.80 亿元/同比+26%。

亏损主因一次性股份支付，剔除后仍实现盈利。2026Q3 公司毛利率52.5%/同比-6.3pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为30.2%/40.1%/7.5%/1.6%，同比+5.9pct/+18.9pct/+0.2pct/+0.3pct。利润端，主要系一次性股份支付影响，2026Q1-Q3 公司利润有所亏损，剔除之后净利润为732.33 万元。

盈利预测与投资评级：公司为深耕非学历职业教育的行业龙头，报告期内推进考编直通车等单品销售，同时以区域运营改革提升人效及相关效率。由于2026 年产生一次性股份支付费用，并参考公司2026Q1-Q3 经营情况， 下调2026/2027/2028 年营收预计至27.8/29.7/31.1 亿元（36.0/39.5/43.4），归母净利润至-2.1/0.9/1.9 亿元(3.5/4.3/5.3 亿)，当前股价对应2027/2028 年估值分别为43.5X/20.9X，我们看好公司所处领域地位及未来经营改善可能性，维持“买入"评级。

风险提示：行业政策风险或行业竞争严重加剧，应收账款增加和发生坏账的风险，产品销售及运营调整不及预期。