事件：润欣科技发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年实现营业总收入28.88 亿元，同比增长 11.25%，归母净利润 0.55 亿，同比增长 51.85%。2026 年第一季度实现营收 5.94亿元，同比增加 1.38%；归母净利润 0.17 亿元，同比增加 32.69%。

点评：2025 年毛利率 / 净利率分别为 9.31%/ 1.88%，同比+0.18/+0.53pct。全年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 2.92%/ 1.67%/ 1.79%/ -0.04% ， 同比+0.06pct/+0.04pct/-0.05pct/-0.26pct。

2025 年第四季度实现收入 7.41 亿元，同比+10.06%，环比-5.98%；实现归母净利润 0.09 亿元 ，同比+1297.75%，环比-43.32%。毛利率/净利率分别为 7.98%/1.17%，同比-0.94/+1.36pct，环比-1.54/-0.9pct 。2026 年第一季度毛利率/ 净利率分别为 10.00%/2.80% ， 同比-0.47/+0.68pct，环比+2.02/+1.63pct。

业务拆分：2025 年全年数字通讯芯片及系统级应用产品 / 分立器件 / 音频及功率放大器件/ 射频及功率放大器件 / 基础电子元器件 / 物联网无线通讯模块 / 定制和自研芯片 / 其它分别实现营收 6.24 亿元/ 5.45 亿元/ 4.13 亿元/ 3.46 亿元/ 2.71 亿元/ 2.66 亿元/ 2.08 亿元/ 2.16 亿元，同比+20.75%/+38.08%/-1.18%/-4.30%/ - /-5.96%/+18.19%/+11.39%；毛 利 率 分别 为 4.60%/10.63%/4.93%/11.36%/14.48%/5.88%/11.00%/20.82% ， 同 比-1.42/-1.03/+0.36/+2.44/ - /+0.27/+1.42/-0.04pct。

AI 模型端侧部署加速落地。2025 年，AI 大模型加速向多模态、端侧部署演进，端云协同能力提升与 Token 成本持续下降，推动技术从参数规模竞争转向效率优化。同时，终端智能化持续推进，国内制造业配套与能源优势凸显，为 AI 应用落地提供了低成本土壤。

公司AI 终端业务多点布局。公司聚焦半导体分销与方案设计，顺应行业趋势强化端侧AI 与终端方案布局，依托芯片选型、音视频处理等核心能力，向AI 边缘计算、感存算芯片等领域拓展。通过持续投入智能家居、智能穿戴等场景，已形成适配AIoT 生态的软硬件能力，客户需求也从单一芯片采购转向“芯片+模组+端云协同服务”的一体化方案。

募投项目升级赋能长期增长。募投项目新增“AI 终端方案平台建设”，与原有低功耗连接、音视频算法等业务高度协同，将推动公司向更高附加值的系统平台服务商转型。项目实施周期延长至2027 年，预计运营期内年均营收1.95 亿元、税后净利润1267.83 万元，税后静态回收期5.40 年，财务内部收益率15.51%，长期有望为公司带来规模化业务增量。

因公司端侧AI 布局持续深化，智能终端与 JDM 模式开辟业务新空间，我们上调预测，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为34.52/41.02/48.40 亿元（2026-2027 年前值为31.55/35.72亿元），归母净利润分别为 1.20/1.81/2.43 亿元（2026-2027 年前值为1.14/1.68 亿元），维持公司“买入”评级。

风险提示：行业市场环境变化风险、核心业务人员流失风险、研发失败风险等。