公司在既定的“操作系统+端侧智能”的战略方向下，持续加大对端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入。24 年下半年公司经营情况持续改善，展望25年公司将进一步巩固优势并突破瓶颈，维持“强烈推荐”评级。

24 年业绩符合预期，四季度经营持续改善。公司2024 年营收53.85 亿元，同比增长2.72%；归母净利润4.07 亿元，同比下降12.60%；扣非后净利润1.75 亿元，同比下降48.49%；经营净现金流7.53 亿元，与去年同期持平。

其中，公司24Q4 营收16.90 亿元，同比增长23.76%；归母净利润2.55 亿元，同比增长282.76%；扣非后净利润0.48 亿元，同比增长125.73%。公司24 年下半年业绩显著改善，主要系公司对产品服务的结构进行优化，进一步扩大高附加值业务占比，以及公司通过战略合作锁定大客户需求，降低周期波动对业务的影响。

智能汽车业务增速放缓，智能软件及智能物联网业务重回正增长。分行业看，智能汽车业务收入24.16 亿元，同比增长3.42%，主要系受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响；智能软件业务收入14.23 亿元，同比增长0.49%，生成式AI 功能在品牌手机中开始逐渐渗透为公司智能软件业务增长提供新动力；智能物联网业务收入15.45 亿元，同比增长3.73%。

此外，公司继续大力开拓全球市场，报告期内公司来自于欧美、日本等海外国家或地区的营收达到19.58 亿元，同比增长13.87%，目前公司已在全球16 个国家或地区设有研发中心。

毛利率略有下滑，期间费用率投入与去基本持平。报告期内公司毛利率34.29%，较上年同期下降2.66 个百分点，主要系智能软件毛利率出现明显下滑，销售净利率7.48%，与去年同期持平。报告期内公司智能汽车、智能软件、智能物联网业务毛利率分别为44.30%、34.67%、18.27%，较去年同期分别变动-1.32、-8.42、+0.76 个百分点。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为3.71%、8.88%、19.09%，较去年同期分别变动-0.08、-0.51、+0.96 个百分点。

坚定在前沿技术、创新应用方面的投入。21 年至今，公司研发费用率分别为12.43%、15.55%、18.13%、19.09%，保持持续增长态势。人工智能与物联网的融合带来端侧智能新场景、新机会，公司的智能物联网业务紧密把握端侧智能的机遇，一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合进一步深化“端、边、云”一体化物联网平台，另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，在机器人、AIPC、MR、XR、AR 元宇宙关键技术等领域持续实现突破。

维持“强烈推荐”评级。调整公司25 至27 年实现营收为59.29、67.14、78.62亿元，归母净利润为4.13、5.24、6.76 亿元，对应PE 为59.3、46.7、36.2倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新业务推进不及预期、应收账款坏账风险。