事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入53.85 亿元（同比+2.72%），实现归母净利润4.07 亿元（同比-12.60%）。

公司三大核心业务均实现增长，持续加大对端侧智能的研发投入。2024 年，公司智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别实现收入14.23 亿元、24.16亿元、15.45 亿元，同比增速分别为0.49%、3.42%、3.73%，其中智能汽车业务受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期的影响，增速较上期有所放缓。2024 年，公司毛利率为34.29%，同比下降2.66pct。费用率方面，公司研发费用达10.28 亿元（同比+8.16%），主要系公司持续加大对端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入；公司销售/管理/研发费用率分别为3.71% 、8.88% 、19.09% ， 分别同比变化-0.08pct/-0.51pct/+0.96pct。

2024 年下半年，公司经营情况持续改善。2024 年下半年，公司营业收入较上半年环比增长24.29%，归母净利润较上半年环比增长190.4%，经营活动产生的现金流量净额较上半年环比增长61.16%。2024Q4，公司营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67%，归母净利润同比增长282.76%，环比增长436.76%，经营活动产生的现金流量净额同比增长37.46%，环比增长63.35%。

围绕着端侧智能，公司建立了全新的产品和竞争力。融合云计算和边缘/端侧计算的混合AI 技术适用于几乎所有生成式AI 应用和终端领域，包括手机、PC、XR、汽车和物联网等。当前, 公司的“端侧智能”主要布局在整车操作系统、机器人、AI 眼镜和MR、AIPC、AI 手机以及生成式AI 赋能的多样化智能硬件等创新产品的方向, 并且正在围绕创新产品赛道, 将既有的产品、技术、开发等要素和端侧智能结合, 推动端侧智能成为全场景智能终端发展的核心底座。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为56.89、61.37、67.32 亿元，归母净利润分别为5.06、5.60、6.32 亿元，看好公司在端侧智能的布局以及相关业务的落地，维持“买入”评级。

风险提示：AI 技术落地不及预期；行业竞争加剧等。