公司业绩拐点明确，维持“买入”评级

富祥股份已形成医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大业务布局。经历前期经营承压后，公司2026H1 实现扭亏为盈，业绩拐点明确，主要受益于锂电添加剂量价齐升，叠加医药业务恢复及降本增效。展望未来，医药业务有望继续发挥基本盘作用，锂电添加剂受益于价格回升、需求量扩张及客户拓展，微生物蛋白亦有望加快商业化放量。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.7、9.9、13.1 亿元，EPS 分别为1.25、1.85 和2.42 元，当前股价对应PE 分别为16.0、10.8、8.2 倍，维持“买入”评级。

医药基本盘盈利修复，锂电添加剂量价齐升释放业绩弹性医药业务方面，公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂产品的龙头企业，并具备较为完整的碳青霉烯产业链布局。随着6-APA 等核心原材料价格处于相对低位，叠加部分酶抑制剂产品提价、哌拉西林扩产、三氮唑跨领域应用及工艺降本，医药业务盈利能力有望持续修复。锂电添加剂方面，新能源汽车及储能需求增长叠加行业库存消化，推动VC、FEC 供需格局改善和价格中枢回升。公司持续推进现有产能优化和FEC 扩产，并加快客户认证及供货导入，锂电添加剂业务有望延续量利增长。

微生物蛋白产业化加速，公司进军蓝海市场培育新增长曲线微生物蛋白兼具高蛋白和低脂肪特性，生产过程具有资源消耗低、生产周期短及不依赖耕地等优势，在健康消费和蛋白供给多元化趋势下，行业具备发展空间。

公司聚焦丝状真菌蛋白方向，依托自主菌株和液体深层发酵工艺开发未冉 蛋白，产品已取得国内新食品原料准入及多项海外认证，为市场推广奠定基础。公司现有年产1200 吨产业化产能，并持续推进年产2 万吨微生物蛋白及5 万吨氨基酸水溶肥项目建设。随着新增产能投放、B 端原料导入、C 端产品推广及国内外渠道拓展，未冉 蛋白商业化有望加快放量，逐步成长为公司新业绩增长曲线。

风险提示：原材料涨价风险、产品价格风险、新业务拓展不及预期风险。