养殖成本优势显著，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 营收1049.24 亿元(+16.68%)，归母净利润92.30 亿元(+244.46%)。2025Q1 营收243.31 亿元(+11.37%)，归母净利润20.01 亿元(+261.92%)。公司养殖成本控制行业领先业绩持续兑现，行业生猪供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，公司有望穿越周期实现盈利。我们上调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为119.78/132.58/193.55（2025-2026 年原预测分别为115.77/94.42）亿元，对应EPS 分别为1.80/1.99/2.91 元，当前股价对应PE 为9.4/8.5/5.8 倍。公司养殖成本优势显著兼顾出栏弹性，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。

生猪养殖成本稳步下降，出栏稳步增长穿越周期盈利

2024 年公司销售肉猪3018.27 万头（+14.93%，含毛猪和鲜品），外售仔猪114.25万头，毛猪销售均价16.71 元/公斤（+12.83%）。2025Q1 销售生猪859 万头（+19.69%，其中毛猪和鲜品共817 万头，仔猪42 万头）。截至2025 年3 月末，公司能繁存栏约185 万头，已提前达成公司年底能繁母猪目标，2025 年公司肉猪出栏目标3300-3500 万头。成本方面，2024 全年公司生猪完全成本14.4 元/公斤（同比-2.4 元/公斤），2025Q1 降至12.6-12.8 元/公斤，3 月为12.6 元/公斤。公司成本稳步下降优势显著，能繁储备充足，生猪出栏稳步增长，兼顾成本与出栏弹性，有望穿越周期实现盈利。

黄鸡业务稳健经营，高分红彰显投资价值

2024 年公司销售肉鸡12.08 亿只，2025Q1 销售肉鸡2.8 亿只，2025Q1 公司肉鸡出栏成本降至11.2 元/公斤，公司黄鸡出栏稳增成本控制良好，整体稳健经营。

公司2024 年度利润分配预案拟现金分红13.2 亿元，本次实施后公司2024 年度现金分红和股份回购（6.6 亿元）总额合计29.7 亿元，占2024 年度归母净利润的比例为32%，高分红彰显公司投资价值。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。