事件:

2025 年4 月24 日温氏股份发布2024 年报及2025 年一季报：2024 年公司营业总收入1049.24 亿元，同比增长16.68%，归母净利润为92.3亿元，同比扭亏。2025Q1 公司营业总收入243.31 亿元，同比增长11.37%，归母净利润为20.01 亿元，业绩同比大幅改善。

投资要点:

主营业务盈利改善，猪、黄鸡稳定增量。分业务看，2024 年公司实现肉鸡销售12.08 亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比增2.09%，约占全国肉鸡出栏总量143.61 亿只的8.41%，市场占有率稳居上市企业首位，毛鸡销售均价13.06 元/公斤，同比下降4.60%；肉猪销售3018.27 万头（含毛猪及鲜品），同比增长14.93%，占全国生猪出栏总量70256 万头的4.30%，位列上市企业第二位，毛猪销售均价16.71 元/公斤，同比增长12.83%。

养殖成本快速下降，生产成绩向好。公司不断加强基础生产管理，肉猪生产成绩持续向好，养殖成本持续降低。根据公司披露的投资者关系活动记录（20250314），2 月份公司肉猪养殖综合成本降至6.3 元/斤左右，且区域单位之间成本差异逐步缩小。尽管猪价有所下降，但公司肉猪销售均价一般高于同行企业，叠加公司成本持续降低，公司养猪单头盈利水平在行业中继续保持领先优势。禽板块，2月份，公司肉鸡养殖上市率为95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤。

盈利预测和投资评级公司业绩持续兑现，我们预计2025-2027 年公司营收为1043.18/1066.48/1240.96 亿元， 归母净利润为95.29/83.3/153.96 亿元，对应PE 分别12/13/7 倍，公司生猪、黄鸡体量较大，我们看好公司业绩改善，维持“买入”评级。

风险提示饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。