业绩总结：公司发布 2024年年度报告。公司 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润92.30 亿元，上年同期净亏损63.90 亿元，同比扭亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净利润95.73 亿元，扭亏为盈。2025 年第一季度实现营业收入243.18 亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润20.01 亿元，上年同期净亏损12.36 亿元，同比扭亏为盈。

点评：营收首破千亿，利润大幅扭亏。2024 年公司营业总收入达1049.24 亿元，同比增长16.68%，主要得益于肉猪销售量价齐升。归母净利润92.30 亿元，实现大幅扭亏为盈。业绩增长主要受益于生猪销售均价同比上涨，毛猪销售均价16.71 元/公斤，同比增长12.83%；以及公司持续推进降本增效，养殖成本同比显著下降。

猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024 年，公司销售肉猪3018.27 万头（含毛猪及鲜品），同比增长14.93%，完成年度出栏目标。毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%。肉猪类业务实现销售收入648.55 亿元，同比增长33.71%。公司养猪成本控制理想，2024 年全年肉猪养殖综合成本约7.2 元/斤（约14.4 元/公斤），同比下降约1.2 元/斤。1 月份，公司仍实现肉猪养殖综合成本6.4-6.5 元/斤，成本保持在行业第一梯队优秀水平。成本下降主要得益于生产指标改善，包括种猪PSY 达23.7 头，肉猪上市率92.3%，饲料原料价格下行。

禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024 年，公司销售肉鸡12.08 亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比增长2.09%。毛鸡销售均价13.06 元/公斤，同比下降4.60%。肉鸡类业务实现销售收入357.18 亿元，同比下降2.58%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格下降及生产效率保持高水平，肉鸡上市率达95%，养殖成本同比大幅下降，2024 年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤（约12 元/公斤），同比下降0.8 元/斤；第四季度降至5.7 元/斤。成本降幅大于销售价格降幅，养鸡业务实现显著盈利。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.40 元、1.63 元、1.92元，对应动态PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。