生猪出栏稳增肉鸡盈利修复，高分红投资价值显现，维持“买入”评级公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 实现营收758.17 亿元(yoy-0.04%)，归母净利润52.56 亿元(yoy-18.29%)。单Q 3 营收259.37 亿元(yoy-9.76%)，归母净利润17.81 亿元(yoy-65.02%)。受猪价下行及行业宏观产能调控影响，我们下调公司2025-2027 年盈利预测， 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为66.90/119.65/162.75（2025-2027 年原预测分别为103.79/128.46/185.87）亿元，对应EPS 分别为1.01/1.80/2.45 元，当前股价对应PE 为17.8/10.0/7.3 倍。公司生猪出栏稳增肉鸡盈利修复，高分红投资价值显现，维持“买入”评级。

公司生猪养殖出栏稳增，生产成绩表现优异

公司生猪出栏稳步增长， 2025Q1-Q3 公司实现肉猪出栏2766.8 万头（yoy+28.32%），其中外销仔猪268 万头；2025Q3 公司实现生猪出栏973.6 万头(yoy+35.45%）。成本方面，2025Q3 公司生猪完全成本12.4 元/公斤（同比-2.4 元/公斤），若不考虑奖金计提等季度末特殊事项，9 月完全成本降至12.2 元/公斤。

公司生产成绩表现优异，2025Q3 公司窝均健仔数11.7，猪苗生产成本降至约260元/头，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51。

肉鸡养殖盈利修复，公司高分红投资价值显现2025Q1-Q3 公司实现肉鸡销量9.48 亿只（yoy+8.90%，其中鲜品销售1.6 亿只，鲜销比例达17%，熟食近1200 万只），2025Q3 公司实现肉鸡销量3.50 亿只(yoy+8.44%)。受益于鸡价上行，公司肉鸡养殖盈利修复，2025Q3 公司肉鸡完全成本11.6 元/公斤，2025 年9 月公司肉鸡销售均价达13.53 元/公斤，同比+3.84%，环比+11.36%。财务及分红方面，截至2025 年9 月末，公司资产负债率49.41%(yoy-5.45pct)，账面货币资金21.48 亿元(yoy-41.61%)。公司公告2025 年前三季度利润分配预案，预计派发现金红利19.9 亿元（含税），占前三季度归母净利润的38%，公司高分红彰显投资价值。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。