公司披露2025 年年报和2026 年1 季报。公司2025 年实现营业总收入1038.62 亿元，同比-1.69%，归母净利润52.66 亿元，同比- 43.25%，EPS0.79元，加权平均ROE12.57%，利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司2026 年1 季度实现营业收入245.26 亿元，同比+0.34%，归母净利润-10.70 亿元，同比-153.15%(2025Q1 归母净利润20.13 亿元)。公司优化资产结构，合理控制资产负债率，截止2026 年1 季度末的资产负债率约为53.14%。

生猪养殖生产指标持续改善。公司2025 年生猪销量4047.69 万头（其中毛猪和鲜品3544.67 万头，仔猪503.02 万头），占全国生猪出栏总量71973万头的5.6%，毛猪销售均价13.71 元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入645.34 亿元，同比-0.49%。公司2025 年强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，全年肉猪养殖综合成本6.1-6.2 元/斤，同比下降约1.1 元/斤。

肉鸡养殖生产保持稳定。公司2025 年销售肉鸡13.03 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长7.87%，占全国肉鸡出栏总量152.0 亿只的8.6%，毛鸡销售均价11.78 元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入348.50 亿元，同比-2.43%。公司2025 年肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，毛鸡出栏完全成本约为5.7 元/斤。

公司2026 年1 季度销售肉猪934.34 万头（含毛猪和鲜品），1 月-3 月毛猪销售均价分别为12.75 元/公斤、11.62 元/公斤和10.11 元/公斤。公司2026年1 季度销售肉鸡约3 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），1 月-3 月毛鸡销售均价分别为11.72 元/公斤、12.1 元/公斤和11.93 元/公斤。2026 年初以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年归母净利润22.77/85.03/113.47 亿元，对应EPS 为0.34/1.28/1.71 元，当前股价对应2026 年PB 为2.5 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。