5 月白羽鸡苗价坚挺，饲料成本回落驱动养殖端盈利改善。5 月中下旬起黄鸡出栏缩量，6 月端午节假日支撑下，黄鸡盈利有望改善，静待6 月起黄鸡景气上行。

白羽鸡：5 月苗价坚挺，饲料落价驱动盈利改善。5 月主产区毛鸡均价7.53元/千克，同比+1.6%，环比+1.8%；鸡苗均价3.40 元/羽，同比+18.1%，环比+6.7%；鸡产品均价8930 元/吨，与上年同比+0.6%，环比+0.2%；毛鸡养殖端羽均盈利0.02 元。中上旬鸡苗价格坚挺，下旬鸡苗价格虽有回落，但降幅有限；屠宰端扩产对毛鸡需求端及价格构成一定支撑；叠加禽料成本环比上月回落，养殖端盈利仍在持续改善。2025 年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上25 年11～12 月法国种鸡主产区禽流感进一步影响国内引种，年初以来进口种源更新量承压，预计26 年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。

黄羽鸡：中下旬黄鸡出栏缩量，小幅支撑鸡价。5 月快大鸡4.24 元/斤，同比-2.1%，环比-7.5%；雪山草鸡5.89 元/斤，同比+0.4%，环比-8.6%。五一节假日后黄羽鸡消费转淡，但中下旬后黄鸡出栏缩量对鸡价仍有支撑，整体看5月黄鸡价格在盈亏平衡线附近运行；预计6 月端午节假日支撑下，养殖端盈利有望改善。结合产能来看，当前父母代产能已降至历史偏低位水平，再加之2025 年行业亏损半年以上，带动产能进一步去化，供给收缩为鸡价上涨奠定基础。25Q4 起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升。当前黄羽肉鸡出栏成本已回落至低位，静待6 月起黄鸡景气修复。看好头部企业盈利释放。

白鸡种禽端景气向好，2026 年黄鸡或释放盈利。1）白羽鸡：2025 年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025 年11～12 月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现优异，预计26 年父母代种鸡的景气度较高，后续也将影响商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气。重点推荐圣农发展。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025 年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。25Q4 起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖，优质企业迎量价齐升，羽均盈利表现优异。看好26 年黄鸡高景气延续，重点推荐立华股份、德康农牧。

风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。