事件：2026 年8 月25 日，公司发布2026 年半年度报告。1H2026 公司实现营业收入467.47 亿元，同比-6.23%，实现归母净利润-43.66 亿元；2Q2026实现营业收入222.22 亿元，同比-12.97%，实现归母净利润-32.96 亿元。

猪业承压，鸡业改善。1H2026 公司销售肉猪1780.78 万头，由于生猪市场行情低迷，公司毛猪销售均价约10.50 元/公斤，同比下降约29.67%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。1H2026 公司销售肉鸡6.33 亿只，毛鸡销售均价为11.61 元/公斤，同比上涨7.10%，公司养鸡业务利润同比上升。

肉猪生产成绩持续提升，养殖成本稳步下降。公司聚焦增效降本，2026 年上半年，公司精准研判原料市场行情，统筹差异化采购和库存管控，有效应对原料价格上涨压力，饲料厂制造费用同比下降7.3 元/吨。公司持续提升种猪性能，加速淘汰低性能种猪，优化种猪结构，种猪性能持续增强，6 月份PSY达28.5 头，创历史新高，6 月份猪苗生产成本为240-250 元/头。二季度公司肉猪养殖综合成本为6 元/斤左右，上半年肉猪综合成本同比下降4%，未来伴随生产成绩提升的效果显现，养殖成本有望进一步改善。

养鸡业务保持竞争优势。近几年公司肉鸡业务保持高水平稳定运营，生产指标处于历史高位，肉鸡成本处于历史低位，行业竞争优势显著，二季度公司毛鸡出栏完全成本为5.8 元/斤，上半年肉鸡综合成本同比下降1.1%。当前公司养鸡业更聚焦于“增效”，重点提升单只鸡盈利水平，未来主要在“营销模式创新、品牌升级、食材食品转型升级”等方面发力，中长期希望将单只盈利在现有基础上提升2 元/只。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入1006.32/1160.52/1165.30亿元，归母净利润12.20/110.49/112.63 亿元，8 月26 日收盘价对应PE 分别为75.8/8.4/8.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。