公司公告2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现收入721.97 亿元，同比下降4.74%，实现归母净利润-49.61 亿元，同比下降194.4%。其中单三季度实现收入254.5 亿元，同比下降1.88%，实现归母净利润-5.96亿元，同比减少133.44%。

生猪出栏小幅下降，持续推进精细化管理。前三季度公司出栏生猪2651万头，同比减少4.18%，Q3 生猪均价约10.8 元/kg，同比下降22.14%，导致公司生猪业务利润同比大幅下降。但公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强。

肉鸡业务稳步扩量，鸡价回暖盈利提升。前三季度出栏肉鸡约9.96 亿只，同比增长5.04%，Q3 毛鸡销售均价12.9 元/公斤，同比上涨8.33%。看好接下来消费旺季的鸡价，预计公司养鸡业务全年有望贡献合理的利润，充分发挥鸡猪双主业的对冲优势。

负债率保持合理水平，股权激励充分调动积极性。三季度末资产负债率约59.15%，杠杆水平合理。8 月份，公司推出第五期限制性股票激励计划草案，本次将激励对象共6432 人，包括公司或公司全资、控股子公司R9 及以上干部，以及有贡献的核心业务人才和专业人才，本次激励覆盖更广，充分调动员工积极性，同时公司选取净资产收益率（ROE）作为核心业绩考核指标，综合反映公司的盈利能力、资产运营效率及股东投资回报水平，充分反映长期发展战略。

投资建议。由于三季度猪价旺季不旺、不及预期，我们下调全年生猪均价预测，下调2026 年公司归母净利润为-24.57 亿元（前值为20.02 亿元），同比减少146.6%，预计2027/2028 年归母净利润分别为96.87/83.95 亿元，同比分别+494.3%/-13.3%，当前对应2027 年PE 为10.9x，维持“买入”评级。

风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。