事件：2026 年10 月21 日，公司发布2026 年三季度报告。1-3Q2026 公司实现营业收入721.97 亿元，同比-4.74%，实现归母净利润-49.61 亿元；3 Q2026实现营业收入254.50 亿元，同比-1.88%，实现归母净利润-5.96 亿元，相较于2Q2026 有所减亏。

3Q2026 猪业继续承压，鸡业盈利改善。1-3Q2026 公司累计销售肉猪2651.17 万头，实现销售收入353.94 亿元，但因为生猪市场行情低迷，公司生猪业务利润持续承压。1-3Q2026 公司销售肉鸡9.96 亿只，实现销售收入260.01亿元，三季度鸡价快速上涨，公司毛鸡销售价格环比持续回升，公司养鸡业务利润实现盈利，部分对冲了养猪业务的亏损。

肉猪生产成绩持续提升，养殖成本稳步下降。公司聚焦增效降本，8 月份肉猪养殖综合成本降至6 元/斤以下。未来，公司将在生物安全防控体系高效运行的前提下，继续通过“育种改善、营养配方、健康养殖、模式升级、管理效率提升”等途径挖潜降本空间；伴随PSY、成活率、料肉比等各项生产指标持续优化，公司肉猪养殖综合成本有望进一步改善。

养鸡业务保持竞争优势。近几年公司肉鸡业务保持高水平稳定运营，生产指标处于历史高位，肉鸡成本处于历史低位，行业竞争优势显著。受饲料原料价格上涨、行情回暖后代养费略有提升影响，8 月份公司毛鸡出栏完全成本为5.8-5.9 元/斤。当前公司养鸡业更聚焦于“增效”，重点提升单只鸡盈利水平，未来主要在“营销模式创新、品牌升级、食材食品转型升级”等方面发力，中长期希望将单只盈利在现有基础上提升2 元/只。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入994.67/1113.91/1170.27亿元，归母净利润-20.07/100.23/116.83 亿元，10 月23 日收盘价对应2027-2028年的PE 分别为10.5/9.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：生猪疾病风险；出栏量不及预期风险；饲料价格上涨风险。