猪业深亏鸡业量价齐升，产能去化加速下布局周期修复，维持“买入”评级公司发布2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 营收721.97 亿元，同比-4.74%，归母净利润-49.61 亿元，同比由52.56 亿元转亏。资产减值损失1.47 亿元，信用减值损失0.13 亿元。2026Q3 营收254.50 亿元，同比-1.88%，归母净利润-5.96 亿元，同比由17.81 亿元转亏。受猪价下跌影响，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-38.35/89.31/144.99（2026-2028 年原预测分别为-19.44/124.55/184.09）亿元，对应EPS 分别为-0.58/1.34/2.18 元，当前股价对应2027-2028 年PE 为11.8/7.3 倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。

生猪业务短期承压，肉鸡业务量价齐升

生猪养殖业务方面，2026Q1-Q3 公司实现生猪出栏2651.17 万头，同比-4.18%，毛猪销售均价10.59 元/公斤，同比-27.32%。2026Q3 公司实现商品猪出栏870.39万头，同比-10.60%。成本方面，2026 年8 月，公司肉猪养殖综合成本降至6 元/斤以下。肉鸡业务方面，2026Q1-Q3 公司实现肉鸡销量9.96 亿只，同比+5.04%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价12.11 元/公斤，同比+7.87%。2026Q3公司实现肉鸡销量3.63 亿只，同比+3.52%。2026Q1-Q3 肉鸡养殖收入260.01 亿元，同比+13.52%。成本方面，2026 年8 月毛鸡出栏完全成本为5.8-5.9 元/斤。

政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复2026 年4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。

同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7 个月，共同推动行业产能进一步出清。

风险提示：养殖成本下降不及预期、动物疫病扰动、猪鸡价格修复不及预期。