事件:

2026 年10 月22 日，温氏股份发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业总收入722.24 亿元，同比-4.74%；归母净利润-49.61 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-49.99 亿元，同比转亏。2026Q3，公司实现营业总收入254.59 亿元，同比-1.86%；归母净利润-5.96 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-5.20 亿元，同比转亏。

投资要点:

猪价同比下跌，生猪养殖业务承压。2026 年前三季度，公司销售肉猪2651.17 万头，同比+6.09%；毛猪销售均价10.61 元/公斤，同比-27.25%。由于主产品肉猪价格大幅下跌，公司生猪养殖业务出现大额亏损。

肉鸡养殖业务量价齐增，海外布局提速。2026 年前三季度，公司销售肉鸡9.96 亿只，同比+5.06%；毛鸡销售均价12.08 元/公斤，同比+8.07%。2026 年8 月，毛鸡出栏完全成本为11.6-11.8 元/公斤，公司猪鸡双主业的业务模式对冲了一部分业绩下滑风险。目前，公司越南养鸡项目团队现已完成搭建，完成海外独资公司注册，主要养殖合适当地主流需求的黄羽肉鸡品种，其他东南亚国家也在考察范围内。

主动调减生猪产能，资金储备充足。截至2026 年三季度末，公司生产性生物资产账面价值47.44 亿元，较二季度末减少2.98 亿元。公司库存现金（货币资金+其他流动资产+拆出资金）合计40.01 亿元，资金储备充足。

盈利预测和投资评级公司三季度环比减亏，我们调整2026-2028 年公司营业收入分别为941.59、1087.43、1074.47 亿元，同比-9%、+15%、-1%。归母净利润分别为-50.46、+83.34、+31.91 亿元，同比-196%、+265%、-62%。对应当前股价2027-2028 年PE分别为12.65、33.03 倍。我们看好2027 年猪价上行，公司业绩改善，维持“买入”评级。

风险提示

饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、出栏量不及预期风险、公司业绩不及预期风险等。