事件：公司近日发布 2026 年三季报。26 年前 3 季度，实现营收 722.24亿元，同比减少 4.74%；实现归母净利润为-49.61 亿元，同比下降 194.4%；扣非归母净利润为-49.99 亿元，同比下降 202.25%。基本每股收益为-0.75元。点评如下：

黄鸡业务量利双升，市占率持续领先。26 年前 3 季度，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）9.96 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 5.04%，市占率持续保持领先。黄鸡业务实现营收 260.01 亿元，同比增长 13.51%。收入增速高于销量增速，主要是受益于黄鸡产品销售价格上涨的影响。上半年，黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期。受益于此，公司毛鸡销售均价为 11.61 元/公斤，同比上涨 7.1%。进入 3 季度，毛鸡销售均继续上涨，从 7 月份的 11.49 元/公斤涨至 9 月份的 14.2 元/公斤。成本方面，受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8 月份毛鸡出栏完全成本为 5.8-5.9 元/斤。

生猪养殖业务成本持续优化，盈利承压。26 年前 3 季度，公司销售肉猪 2651.17 万头，同比减少 4.18%。养猪业务实现收入 353.94 亿元，同比下降 22.96%；收入下降，一方面是因为销量有所减少，另一方面主要是受生猪行情持续低迷导致销售均价下滑的影响。上半年，公司肉猪销售均价为 10.5 元/公斤，同比下降 29.67%。进入 3 季度，公司生猪销售均价为 10.8 元/公斤，低于去年同期。公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，上半年公司养殖成本为 12.1 元/公斤，同比下降，8 月份公司肉猪养殖综合成本降至 6 元/斤以下。三季度末，公司资产负债率为59.15%，环比二季度末的 58.94%略有上升，公司偿债压力略有增加。流动性方面，货币资金+交易性金融资产约 34.5 亿元，同比基本持平。

盈利预测及评级：考虑到三季报情况，我们调低公司 26-27 年归母净利润为-8.76/103.32 亿元，EPS 为-0.13/1.55 元，对应 27 年的 PE 为 10.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内猪鸡价格持续大幅下跌，畜禽疾病爆发