公司披露2023 年年报和2024 年1 季报。公司2023 年实现营业收入899.02 亿元，同比增长7.40%，归属净利润-63.90 亿元，同比下滑220.81%，EPS-0.97 元，加权平均ROE-17.60%。受毛猪、毛鸡价格低迷影响，公司2023年生猪养殖业务利润出现亏损，肉鸡业务微利。利润分配预案为：每10 股派发现金红利1 元（含税）。公司2024 年1 季度实现营业收入218.42 亿元，同比增长9.37%，归属净利润-12.36 亿元，同比增长55.04%。截止2024 年1季度末，公司资产负债率约为63.37%，财务相对稳健。

生猪养殖业务降本增效，出栏规模稳健增长。公司2023 年销售肉猪（含毛猪和鲜品，毛猪占96%以上）2626.22 万头，同比增长46.65%，占全国生猪总出栏量3.6%；毛猪销售均价14.81 元/公斤，同比下降22.26%；实现销售收入462.56 亿元，同比增长12.67%。公司不断加强基础生产管理，肉猪生产成绩持续向好，养殖成本持续降低，2023 年公司毛猪成本同比下降3.44%。截至2024 年1 季度末，公司能繁母猪约155 万头，公司肉猪有效饲养能力已提升至3500 万头以上。

肉鸡养殖业务生产指标保持良好。公司2023 年销售肉鸡11.83 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食，毛鸡占85%以上），同比增长9.51%，占全国肉鸡（包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡）总出栏数量9.1%；实现销售收入346.95 亿元，同比增长2.21%；毛鸡销售均价13.69 元/公斤，同比下降11.51%。公司肉鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成绩指标保持良好，2023 年毛鸡成本同比下降0.66%。

公司2024 年1 季度销售肉猪717.99 万头，同比增长28.32%，实现销售收入123.09 亿元，同比增长24.45%；销售肉鸡2.67 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长0.2%，实现销售收入76.51 亿元，同比减少1.01%。

投资建议

预计公司2024-2026 年归母净利润21.71/119.88/122.34 亿元，对应EPS 为0.33/1.80/1.84 元，当前股价对应2024/2025 年PE 为59 倍/11倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。