高澜股份发布20 22年年度业绩快报，公司预计2022年实现归母净利润2.87-3.15 亿元，同比增加344.63%至388.01%，预计2022 年实现扣非归母净亏损5,100-6,500 万元，符合市场预期。非经常性损益较大，主要系公司出售东莞市硅翔绝缘材料31%的股权产生的3.4 亿元投资收益。

AI 大模型驱动GPU 能耗激增，液冷取代风冷渗透率亟待提升。根据Open AI，GPT-3 模型即拥有约1750 亿参数量，AI 训练与推理两个环节均需耗费大量的算力资源，这造成AI 服务器的CPU/GPU 功耗同样大规模增长，根据ODCC 报告，AI 集群算力密度普遍达到50kw/柜，《绿色数据中心白皮书》显示传统风冷方式只能满足2.7kw/机柜的数据中心散热需求，具有更强散热性能的液冷机柜可以支撑30kw 以上散热，甚至可以演进到100kw 以上，并且液冷具有极简运维、高能效等优势，因此液冷有望取代风冷成为数据中心冷却的技术主流。

公司深度布局服务器液冷，受益于服务器液冷市场爆发。公司本身为电力电子设备冷却系统的厂商，带有深厚的液冷基因。公司前瞻性布局ICT液冷赛道，现已成功出货冷板式液冷服务器热管理解决方案、浸没式液冷服务器热管理解决方案以及集装箱液冷数据中心解决方案。并且公司已经与GPU 企业芯动科技等企业达成战略合作，2022 年也已经有较多的液冷服务器订单。

特高压建设带动设备放量，公司配套的水冷设备景气度提升。电力电子装置水冷设备应用于直流输电、柔性交流输电、新能源发电等领域。直流水冷主要受益于上游特高压投资的高景气，“十四五”期间，国家电网规划建设“24 交14 直”共38 条特高压工程，总投资达3,800 亿元， 2023年新开工特高压工程有望带动公司水冷设备景气度提升。

盈利预测：服务器液冷放量。预计公司2022-2024 年的营业收入分别为19/ 15/ 23 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为2.95/ 1.52/ 2.28 亿元，对应的PE 分别为19/ 37/ 24 倍。给予2024E 的盈利45 倍PE 估值，对应目标价32.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：服务器液冷不及预期，盈利预测与估值判断不及预期