事件：2025 年1 月14 日，路透社报道英伟达再次延迟了其数据中心AI 芯片的交付时间。主要原因在于装有最新Blackwell 芯片的机架出现了过热问题，芯片之间的互联也存在故障。

点评：

AI 驱动热管理需求，液冷渗透率有望迎来爆发。随着芯片算力的持续增加，功耗和热流密度也在持续攀升，当前最大的机柜功率密度已超过30kW/机架。传统的风冷技术已无法满足高热流密度电子器件的散热。

液冷 利用液体较高的比热容和换热能力，在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，实现了PUE 小于1.25 的节能效果。作为数据中心新兴制冷技术，液冷被应用于解决高功率密度机柜散热需求，渗透率有望快速提升。

液冷行业先行者，提供全链条解决方案。公司深耕热管理行业多年，产品应用领域由传统直流输电、柔性交流输配电、风力发电及大功率电气传动领域向信息与通信、储能电站等领域不断扩充。储能液冷领域，公司已储备锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等相关技术和解决方案。在数据中心领域，公司可提供冷板式和浸没式的液冷方案，全链条产品包括服务器液冷板、连接件、Manifold、CDU、TANK、流体输送单元等。

技术水平领先，覆盖头部互联网巨头。公司具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案的能力，可将PUE 值控制在1.1 以内。2024 年12 月，公司宣布为字节跳动公司提供业内首款一体式12U 浸没液冷模组，体现出雄厚的技术水平。目前公司下游客户覆盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮信息等，在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。随着数据中心液冷迎来爆发，公司作为行业先驱者有望充分受益。

投资建议：首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026 年公司营业收入7.06/9.99/13.16 亿元，实现归母净利润0.25/0.98/1.53 亿元，对应PE 为238.18/61.74/39.53。

风险提示：下游客户进展不及预期；市场竞争加剧。