一家新能源电池热管理企业，三年间从被上市公司出售到被另一家上市公司争抢，其背后是两家企业在不同发展阶段下的战略抉择。

  2022年11月，高澜股份宣布以4.09亿元转让东莞硅翔31%股权，主动放弃这家为其贡献了近半营收的子公司控股权，市场一片哗然。

  三年后的2025年11月，主营照明业务的爱克股份却宣布筹划以发行股份及支付现金方式收购东莞硅翔控股权，借此切入新能源热管理赛道。

  一家是资金压力下的战略收缩，一家是转型焦虑下的战略进取，两家上市公司对同一资产截然不同的态度，勾勒出中国制造业在新能源浪潮下的转型图景。

01 业务协同之困：高澜与硅翔的“协同失焦”

  表面看来，高澜股份与东莞硅翔同属热管理领域，理应形成协同效应。但细究其业务实质，两家企业处于完全不同的赛道。

  高澜股份的核心技术是水冷业务，主要应用于高压直流输电、新能源发电变流器等工业领域。而东莞硅翔专注于新能源动力电池热管理，主要生产电池加热片、隔热棉、导热胶等产品。

  这种技术路线的差异，导致双方难以实现真正的技术融合。高澜股份在2022年出售东莞硅翔股权时曾坦言，公司与东莞硅翔的业务整合仍未完成。

  业务协同度低使得高澜股份难以对东莞硅翔实施有效管理，反而因为两家企业不同的经营模式增加了管理成本。

02 增长模式的挑战：高速扩张期的资金需求

  对于高澜股份而言，出售东莞硅翔控股权是其面对不同业务增长模式所作出的战略调整。

  东莞硅翔当时正处于市场快速扩张期，业务量的迅猛增长带来了强劲的营收能力，2022年上半年其营业收入已达6.07亿元，成为高澜股份重要的收入支柱。然而，这种高速增长也伴随着相应的资金需求特点：为维护与宁德时代、比亚迪等头部客户的合作关系，需要适应行业普遍的结算方式；同时，为保障原材料供应以支持产能扩张，需维持与上游供应商的稳定账期。

  这种处于成长期企业的典型资金运转模式，对高澜股份整体的资金调配提出了较高要求。在自身业务也需要持续投入的背景下，支持东莞硅翔的快速扩张与维持上市公司稳健的财务结构之间，需要做出平衡。出售部分股权，为东莞硅翔引入更能匹配其发展需求的资本结构，成为当时环境下的一种可行方案。

03 行业周期之惑：高澜的战略收缩与爱克的战略进取

  高澜股份出售东莞硅翔的2022年，正值新能源汽车行业爆发前夜。行业当时面临上游原材料涨价、下游客户降价的双重压力，资金需求大而短期盈利承压。

  而到2025年爱克股份收购东莞硅翔时，新能源行业已进入持续增长期。东莞硅翔已成为宁德时代、比亚迪等头部厂商的供应商，业绩呈现爆发式增长。

  行业时点的把握，决定了两家企业不同的交易决策。

  爱克股份看中的不仅是东莞硅翔当前的业绩，更是其未来的成长空间。全球汽车电池热管理领域市场规模预计将从2024年的88.9亿元增至2031年的389.7亿元，年复合增长率高达23.7%。

04 战略布局：爱克股份的新能源拼图

  对于爱克股份而言，收购东莞硅翔是其布局新能源产业链的关键落子。

  自2021年启动新能源汽车产业战略升级以来，爱克股份通过“资本+技术”双轨驱动，悄然布局新能源产业链。2022年，公司完成对新能源电池安全材料头部企业佛山永创翔亿电子有限公司的战略收购。

  2025年4月，爱克股份又成功实现对无锡曙光的并表整合，强化了公司在新能源汽车配套领域的全产业链优势。

  收购东莞硅翔，正是要补上电池热管理这关键一环，完成从“车身轻量化-电机核心部件-电池安全系统-智能充电网络”的完整技术生态链。

05 估值差异：同一资产的不同定价逻辑

  高澜股份出售东莞硅翔股权时，整体估值约为13.19亿元。而到2025年爱克股份收购时，东莞硅翔的价值已然水涨船高。

  三年间，东莞硅翔从一家需要持续输血的企业，成长为新能源热管理领域的稀缺标的。

  估值的巨大变化，反映了市场对东莞硅翔认知的转变。在高澜股份手中，东莞硅翔更多的是一个“资金需求大户”，而在爱克股份眼中，东莞硅翔则是其打通新能源产业链的关键入口。

  不同的战略定位，决定了同一资产的不同定价逻辑。

  东莞硅翔的交易印证了制造业升级的核心逻辑——以技术壁垒为根基，资本为杠杆。

  高澜股份放弃东莞硅翔控股权后，得以聚焦全场景热管理技术创新，加大在电力领域、储能领域、数据中心领域投入。

  爱克股份则将借助东莞硅翔，完成从“产品供应商”到“系统解决方案提供者”的跃迁。

 两家上市公司的不同选择，折射出中国制造业在产业升级大潮中的多元路径。

（爱克股份）