业绩简评

2025 年4 月22 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024年公司实现营业收入86.47 亿元，同比增长179.15%；实现归母净利润28.38 亿元，同比增长312.26%。2025 年一季度公司实现营业收入40.52 亿元，同比增长264.13%；实现归母净利润15.73 亿元，同比增长384.54%。

经营分析

业绩持续快速增长，毛利率净利率大幅提升：受益于AI 行业发展，得益于800G 等高端产品出货的快速增加以及持续降本增效，公司业绩、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024 年公司实现毛利率44.72%，同比增长13.73pct；实现净利率32.82%，同比增长10.6pct。2025 年一季度公司延续了业绩快速增长趋势，增速超200%。

高速率光模块需求旺盛， 将带动公司业绩持续提升： 根据Lightcounting 预测，2025 年 800G 以太网光模块市场规模将超过 400G。随着高速光模块的快速导入，预计 2029 年 800G 和1.6T 光模块的整体市场规模将超过 160 亿美元。根据 Coherent预测，未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。

根据公司公告，公司1.6T 光模块已完成项目的各项样品验证、进入小批量生产阶段。高速率光模块需求旺盛将带动公司业绩持续增长。

LPO、AEC 等新型光模块放量有望带动公司业绩与盈利能力提升：

LightCounting 预计英伟达2025 年可能少量部署每通道200G 的LPO 方案。QY Research 预计2029 年全球LPO 光模块市场规模将达6.8 亿美元。云服务提供商正在积极推动ASIC 设计，AEC 成为ASIC 配套的优选连接方法，有望充分拉动AEC 需求增长。根据LightCounting 预测，2028 年高速线缆市场规模将达到28 亿美元。公司在LPO 和AEC 相关产品侧已做了充分的储备，有望为公司打开第二增长曲线，引领公司未来业绩持续高速增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计2025-2027 年公司营业收入为172.34/234.19/297.30 亿元，归母净利润为53.91/71.60/91.90 亿元，对应PE 为11/8/6倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。