根据公司三季报，公司2025 年前三季度营收为165 亿元，同比增加222%；归母净利润为63 亿元，同比增加284%。其中3Q25 单季公司营收为61 亿元，同比增加153%；归母净利润为24 亿元，同比增加205%，公司业绩延续同比高增长，我们认为主要系800G 等高速率产品需求的持续释放。展望未来，我们看好公司有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级

Q3 毛利率短期承压，费用管控良好

公司2025 年前三季度综合毛利率为47.25%，同比提升4.91pct，其中3Q25单季度综合毛利率为46.94%，同比提升5.41pct。费用方面管控良好，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为0.75%/1.14%/3.04%，分别同比下降0.47/0.85/0.88pct；Q3 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.63%/1.04%/2.76%，分别同比-0.33/-0.40/-0.21pct，我们认为主要因公司收入快速增长带来的规模效应显现。

高速率光模块领先厂商，未来有望享受AI 算力链发展机遇

根据公司2025 年中报，公司目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，400G 和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及LPO、LRO 相关的光模块产品。随着后续公司800G、1.6T 产品的逐步上量有望贡献新增长点，我们看好公司未来有望持续受益AI 算力产业链的发展机遇。

维持“买入”评级

考虑到高速率光模块需求的向好，我们上调公司收入与业绩预测，预计公司2025~2027 年归母净利润分别为87.75/150.21/179.63 亿元（上调幅度：

8%/18%/12%），可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为54x，给予公司2025 年54x PE，对应目标价476.71 元（前值：392.77 元，对应2025年PE 48x，主要因可比公司估值变化），维持“买入”评级。

风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。