事件：新易盛于1 月30 日发布业绩预增公告，公司预计2025 年度归母净利润为94~99 亿元，同比增长231.24%～248.86%，扣除非经常性损益后的净利润为93.67 亿元～98.67 亿元，同比增长231.02%～248.69%。

公司 Q4 业绩超预期。按公司指引的全年归母净利中值（96.5 亿元）计算，公司Q4 单季实现归母净利33.23 亿元，同比增长175.53%，环比增长39.03%（公司2025Q1-Q3 分别实现归母净利15.89 亿元、24.48 亿元，23.90 亿元）。公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此前25 年三季度受到部分产品阶段性出货节奏变化的影响，销售收入略降。从目前的市场需求及订单情况看，预计2026 年将持续保持高景气度。

看好公司在硅光+1.6T 时代盈利能力持续提升。公司25Q4 至2026 年1.6T 产品将处于持续放量的阶段。硅光方面，公司硅光产品已有批量出货，以目前看到的客户端产品需求及订单情况，公司预计明年硅光产品占比是明显提升趋势。我们认为在26 年内，光模块龙头企业硅光占比、1.6T 占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高。

2026-2027 年AI 光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025 年的资本支出总额将超过3700 亿美元，预计2026 年资本支出将高于4700 亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4 到5 年实现1000 倍增长。同时台积电宣布2026 年资本开支预计为520 亿-560 亿美元（公司25 年为409 亿美元）。台积电还预计，2026 年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI 的景气度。

投资建议：考虑到AI 驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入269.00/479.65/681.51 亿元，实现归母净利润97.99/177.83/245.35 亿元，当前股价对应PE 为40/22/16 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。