2026 年4 月24 日，新易盛发布2025 年年报及2026 年一季度报告。2025 年受益于行业景气度提升及公司在市场和产品端持续发力，公司实现营业收入248.4 亿元（yoy+187.3%）、归母净利润95.3 亿元（yoy+235.9%）。26Q1公司实现营收83.4 亿元（qoq+0.01%）、归母净利润27.8 亿元（qoq-13.3%）。

公司26Q1 业绩增长低于市场预期，主要系光芯片等关键物料紧缺影响出货节奏及汇兑因素扰动；但公司全年订单清晰、物料逐季改善，后续业绩爆发力强。

产业高景气导致光模块的关键物料供不应求，叠加汇率波动短暂影响新易盛一季度业绩环比节奏。2026 年一季度， 公司实现营收83.4 亿元（yoy+105.8%），与25Q4 基本持平，主要受光芯片等物料紧缺影响，制约光模块生产及交付节奏；盈利能力上，公司实现归母净利润27.8 亿元（yoy+76.8%，qoq-13.3%），毛利率环比提升0.25pct 至49.2%，但销售净利率环比下降5.43pct 至33.3%，主要系汇率波动导致汇兑损失，公司后续将积极规划汇率波动管控措施。

光模块下游客户后续订单清晰且预计维持高增长趋势，公司正积极备料扩产，随着物料的逐季缓解和产能的逐季扩充，业绩有望进一步爆发。2025 年公司产能处于近满负荷运转，今年和明年将在泰国新建厂房持续扩产，后续季度光模块产能预计将加速释放。同时，公司积极向DSP 等供应商备货，为后续产能增长做充分的准备，2026 年一季度末预付款项达6.8 亿元，较期初增长近40 倍。此外，公司硅光方案渗透率持续提升，并有望于今年看到1.6T 硅光方案的起量，有助于缓解EML 光芯片产能紧缺的制约。

光互连多形态产品矩阵完善，Scale-up打开长期成长空间。数据中心Scale up场景带宽为Scale out 的9-10 倍，公司于OFC 2026 推出6.4T NPO、12.8TXPO以及基于MEMS 方案的OCS产品，并积极布局CPO相关技术，在Scaleup 光互联储备充分，中远期成长空间可观。

投资建议：公司积极备料扩产，800G/1.6T 持续上量驱动业绩爆发，Scale up布局全面具备长期成长能力。考虑产业景气度、订单可见度，及公司在物料产能的积极准备，我们上修公司业绩预期，预计公司2026-2028 年收入分别为475.7 亿元、783.1 亿元、1057.1 亿元，归母净利润分别为165.7 亿元、277.1 亿元、379.0 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为31.3 倍、18.7 倍、13.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、技术升级风险、贸易摩擦与汇率波动风险、下游客户Capex 不及预期的风险。