事件：公司发布2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润70-80 亿元，同比增长77.6%-102.9%；预计上半年扣非净利润69.8-79.8 亿元，同比增长77.5%-102.9%。主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司预计销售收入和归母净利润较上年同期大幅增加。

Q2 单季度归母净利润中值47.2 亿元，再创历史新高。公司在Q2 交出一份亮眼答卷，单季度归母净利润中值47.2 亿元，环比增长69.8%。我们认为主要是两方面，一方面是此前受影响的物料在二季度有了较为明显的改善，另一方面我们认为是部分客户开始加速放量，以及更高速产品（800g/1.6t）的占比提升。我们预计公司下半年整体物料影响会进一步减小，同时得益于产能的持续扩张，高端产品的占比提升以及硅光占比的提升，公司将继续处在高速成长的通道中。

产能处在扩张加速状态，以满足日益增长的需求。根据公司此前的预判，26Q3-Q4 订单和产能会加速扩张，1.6T 光模块订单规模和产能逐季快速增长，行业整体保持超高景气度和高增长趋势，需求看到2027 年甚至以后。我们预计公司整体产能仍然处于持续提升状态，公司目前已实现了全球产能布局，具备充分的全球化经营经验，有能力通过持续扩产和产业链上下游合作以此满足持续增长的行业需求。

前沿技术布局领先，受益scale-up 打开增长空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G 和1.6T 全系列光模块产品，并先后推出6.4T NPO 模块、12.8T XPO 光模块等前沿产品，在OCS、CPO 等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。scale-up 互联打开光通信新增量，公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO 等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场，充分受益于scale-up 带来的增长空间。

投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI 建设浪潮和scale-up 带来的增长空间，我们预计公司2026-2028 年营业收入为565.4/1094.1/1462.9 亿元，归母净利润为219.3/419.9/567.6 亿元，对应PE 分别为30.7/16.0/11.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。