事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营收209 亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3 亿元，同比增长91.0%。公司业绩实现高速增长，主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司销售收入和归母净利润较上年同期大幅增加。

Q2 单季度收入、利润环比大幅提速，汇兑扰动明显缓解。公司Q2 实现营业收入125.7 亿元，同比增长96.9%、环比增长50.8%；实现归母净利润47.5 亿元，同比增长100.4%、环比增长70.8%；扣非归母净利润47.4亿元，环比增长71.3%。Q2 净利率约38.1%，较Q1 提升4.9 个百分点。

财务费用由Q1 的5.22 亿元降至约1.22 亿元，汇兑损失显著收窄。随着收入规模快速放量，公司真实盈利能力得到进一步释放。

产销两旺，物料保障与产能建设明显提速。上半年公司光互联产品产能达到2836 万只，同比增长86.6%；产量1091 万只、销量1119 万只，分别同比增长53.7%和61.0%。期末存货由年初72.34亿元增加至亿116.55元，预付款项由0.17 亿元增加至8.70 亿元，固定资产与在建工程合计为46.7 亿元。我们认为，公司备货增长主要系综合考虑在手及预期订单和备货周期，资产端的明显扩张反映公司正在围绕后续高速产品交付，提前加强核心物料、设备及产能保障。

前沿产品矩阵持续完善，scale-up 有望打开新增量空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G 和1.6T 全系列光模块产品，并先后推出6.4T NPO 模块、12.8T XPO 光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO 等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场。我们认为，公司能力边界正由传统可插拔光模块，进一步延伸至近封装光学、超高密度互联及光交换领域，有望充分受益于AI 集群scale-up 带来的新一轮光互联需求。

投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI 建设浪潮和scale-up 带来的增长空间，结合公司激励目标，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为565.4/1094.1/1576.6 亿元，归母净利润为219.3/419.7/611 亿元，对应PE 分别为26.2/13.7/9.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。