业绩简评

2026 年8 月24 日，公司发布2026 年半年度报告，1H26 公司实现营业收入209.10 亿元，同比增长100.34%；实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%；实现扣非归母净利润75.11 亿元，同比增长90.92%。对应2Q26 营业收入125.72 亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%；实现归母净利润47.49 亿元，同比增长100.4%。

经营分析

光互联产品量价齐升，海外市场主导增长。1H26 公司光互联产品实现收入208.83 亿元，同比增长100.59%，销量1119 万只，产能扩至2836 万只/年，800G 及以上速率光模块占比提升带动均价上行。其中境外销售973 万只、实现收入204.60 亿元，由此测算境外均价约2103 元/只；境外收入占比约97.8%，境内光互联收入约4.23 亿元。

毛利率同比提升，汇兑损失阶段性扰动费用端。1H26 光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。费用端，财务费用6.44 亿元，同比+409.74%，系报告期内汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44 亿元；剔除汇兑影响，公司期间费用率保持低位。经营性现金流净额16.16 亿元，同比+69.67%，收入增长带动销售回款增加。

1.6T 批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，报告期内高速率光模块产品销售占比持续提升；1.6T 光模块Q2 出货量较Q1 明显增长，预计Q3/Q4 起放量节奏将进一步加快，硅光产品份额持续提升。2026 年3 月公司率先发布基于单波400G PAM4 技术的1.6T DR4 光模块、6.4T NPO 解决方案及行业首款12.8T XPO 可插拔光模块，并发布基于自研3DMEMS 技术的NX200/300 系列OCS 产品，同步布局CPO 方向；高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光（SiPh）、薄膜铌酸锂（TFLN）等技术路线。1H26 研发投入4.4 亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%，报告期内新增授权专利17 项，累计授权专利177 项。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年营收分别为616.03/1566.64/1856.43亿元， 同比增长148%/154%/18% ； 预计EPS 分别为22.97/54.59/61.38 元，PE 分别为23.4/10.0/8.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI 算力投资不及预期；市场竞争加剧；1.6T/NPO/CPO 等新技术新产品商业化进度不及预期；存货积压及物料供应的风险。