核心观点

事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入209.10亿元（同比+100.34%）；归母净利润75.29亿元（同比+90.98%）：扣非归母净利润75.11亿元（同比+90.92%）。

Q2业绩创单季新高，高速光模块占比提升带动毛利率上行：公司26Q2实现营业收入125.72亿元（同比+96.90%、环比+50.78%）：实现归母净利润47.49亿元（同比+100.40%、环比+70.81%）；单季营收净利润均创公司上市以来历史新高。

26H1营收实现翻倍增长，主要受益于全球AI算力基础设施建设加速推进，下游云厂商资本开支维持高强度投入，高速光互联产品需求持续走强；高速率光模块产品销售占比持续提升，产品结构变化带动毛利率提升。研发费用方面，公司上半年研发投入4.40亿元（同比+31.85%）。公司主营业务光互联产品来看，上半年实现收入208.83亿元（同比+100.59%）；产能从1520万只跃升至2836万只（同比+86.58%），供给规模扩张成效显著；销量从695万只升至1119万只（同比+61.01%）；产品毛利率为48.46%（同比+0.99pct），盈利能力随业务扩张同步抬升；境外收入占比高达97.92%。根据公司公告援引的LightCounting数据，AI算力集群用以太网光模块市场规模预计2031年将达800亿美元。

公司为全球首批量产并交付1.6T光模块厂商，产品布局全面：公司基于VCSEL/EML、SiPh及TFLN等多种技术平台，已构建覆盖传统可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等全系列解决方案。公司400G、800G、1.6T以及更高速率的光互联产品是业绩增长引擎，公司作为全球首批量产并交付1.6T光模块的厂商，已于2026年3月率先发布基于单波400GPAM4技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案及12.8TXPO光模块。同时，也是全球首个推出并规模量产线性可插拔LPO光模块的厂商，并已推出搭载自研3DMEMS芯片的NX200/300系列OCS产品。

投资建议：我们认为公司当前季度业绩亮眼，作为全球高速光互联解决方案龙头，伴随未来800G持续贡献收入、1.6T光模块放量、CPO等前沿技术开启新增长曲线，公司收入与盈利能力有望保持高增。我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润205.65/362.97/562.37亿元，同增115.8%/76.5%/54.9%，EPS分别为14.75/26.03/40.33元，对应PE分别为27.93/15.83/10.21x，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：AI发展不及预期的风险，国际形势进一步复杂化风险，研发进展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。