事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29 亿元，同比增长90.98%；扣非归母净利润75.11 亿元，同比增长90.92%。单看2026Q2，实现营业收入125.72 亿元，同比增长96.90%、环比增长50.78%；归母净利润47.49 亿元，同比增长100.40%、环比增长70.81%。业绩处于此前预告中枢附近，Q2 环比加速特征显著，高速光模块放量与物料改善共同驱动业绩兑现。

AI 算力景气持续，800G/1.6T 结构升级推动收入与盈利共振。公司主营高性能光模块研发、生产与销售，产品覆盖可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO、CPO等形态，重点服务AI算力集群与全球超大规模云数据中心。2026H1 光互联产品收入208.83 亿元，同比增长100.59%，毛利率48.46%，占公司收入绝对比重。境外光互联收入占比约97.92%，高速率产品销售占比持续提升，ASP抬升带动收入增速快于销量增速。公司是全球少数具备800G以上规模化量产能力、并首批量产交付1.6T的厂商之一，Q2出货提速反映上游物料供给改善与客户提货节奏加快。

产能与供应链前置布局，订单可见度较高。公司持续扩大成都与泰国产能，2025年初泰国工厂二期运行、产能释放中。2026H1 末存货约116.55 亿元，较年初大幅增长，原材料、在产品/库存商品同步上升，发出商品下降，体现备料加速与客户提货迫切；预付款项升至约8.70 亿元，在建工程约5.57 亿元，资本开支主要用于扩产与设备安装。关联方光芯片相关交易显著增长，有助于核心物料保障。前瞻布局方面，公司已发布单波400G PAM4 的1.6T DR4、6.4T NPO、12.8TXPO 等方案，中长期成长接力路径清晰。

双寡头格局中利润率领先，差异化能力持续增强。高速数通光模块以中际旭创、新易盛为最直接对标。2026H1 新易盛营收209.10 亿元、归母净利润75.29 亿元，约为旭创同期的50.1%、55.2%；综合毛利率48.44%对46.25%（+2.19pp），归母净利率36.01%对32.68%（+3.33pp），光互联分部毛利率亦高1.87pp。

LPO/LRO 与Alpine 硅光增强交付弹性，1.6T 份额仍在爬坡。股权激励考核目标为2026 年营收不低于500 亿元、2026–2027 年累计不低于1,400 亿元、2026–2028 年累计不低于2,900 亿元。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS 分别为14.47、25.78、39.21 元，对应PE 分别为28.78、16.15、10.62 倍。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，有望全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：AI 算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险；盈利预测不及预期风险等。