事件描述

公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入318.50 亿元，同比+93.0%；归母净利润113.72 亿元，同比+79.7%；扣非归母净利润111.40 亿元，同比+76.8%。单26Q3实现营业收入109.40 亿元，同比+80.3%、环比-13.0%；归母净利润38.43 亿元，同比+61.2%、环比-19.1%；扣非归母净利润36.30 亿元，同比+53.3%、环比-23.5%。

事件评论

外部因素致部分收入跨期，后续交付有望显著提速：26Q3 公司营业收入和归母净利润分别同比增长80.3%和61.2%，延续较高增长。9 月底部分发货受泰国洪灾对物流环节的影响，相关收入未能在9 月确认，已于10 月确认；洪灾未对公司园区生产运营产生影响，无货物损坏及减值。26Q2 末、26Q3 末公司存货分别为116.55 亿元、174.13 亿元，Q3末较Q2 末增加57.57 亿元；公司表示季度存货增长中约一半为库存商品，可较快实现销售。当前订单交付需求相对集中在下半年，公司原材料及半成品储备积极，预计Q4 产能及产量环比将呈大幅增长。

1.6T 与硅光产品持续放量，NPO 打开中长期成长空间：800G 和1.6T 是公司2026 年交付主力产品，其中1.6T 今年逐步放量，Q3、Q4 放量更为明显，预计2027 年占比提升将进一步加快；硅光产品份额持续提升，增长趋势有望延续。NPO 产品开发及客户合作推进顺利，公司已看到2027 年明确订单指引，预计2027 年实现批量出货、2028 年进入大规模出货，起量后将成为公司主要产品及重要业绩贡献点。26Q3 公司毛利率为46.3%，环比-1.7pct，主要受产品结构及客户结构变化影响，属于正常波动，归母净利率为35.1%，整体盈利能力保持较高水平。公司预计未来毛利率水平可保持相对稳定；随着1.6T、硅光及NPO 等高端产品占比提升，产品结构持续升级，毛利率亦存在进一步提升的可能。

产能扩充与运营效率提升共振，交付能力持续增强：26Q3 末公司固定资产及在建工程分别为50.11 亿元、6.33 亿元，较26Q2 末分别增长21.9%、13.7%，扩产设备投资持续推进。成都与泰国两地均在大规模扩产，通过新建厂房、提升现有厂房产能及自动化水平提高交付能力。公司同步围绕NPO 等新产品提前规划产能及材料，为现有产品交付提速和后续新产品放量提供支撑。

盈利预测及投资建议：公司2026 年前三季度业绩延续高增长，部分季度末发货收入已于10 月确认，后续交付有望提速。1.6T 持续放量，硅光产品份额提升，NPO 中长期放量路径明确，产品结构升级与产能扩充有望进一步增强公司盈利及交付能力。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为180.77 亿元、430.65 亿元、629.82 亿元，对应同比增速分别为90%、138%、46%；对应PE 分别为15 倍、6 倍、4 倍，重点推荐，维持‘买入’评级。

风险提示

1、AI 资本开支及高速光模块需求不及预期；

2、核心物料供应、价格波动及存货减值风险；3、新产品研发、客户验证或规模量产进度不及预期；4、国际贸易摩擦及汇率波动风险。

风险提示

1、AI 资本开支及高速光模块需求不及预期风险：若全球AI 资本开支节奏放缓或高速光模块需求不及预期，可能导致订单释放、产品价格及公司盈利能力低于预期。

2、核心物料供应、价格波动及存货减值风险：若核心原材料持续紧张、采购价格上升或客户预测订单发生变化，可能影响交付节奏、成本及存货周转，并带来减值风险。

3、新产品研发、客户验证或规模量产进度不及预期风险：光通信技术迭代较快，若1.6T、NPO、CPO 等产品研发、验证或规模量产不及预期，可能影响产品竞争力和市场份额。

4、国际贸易摩擦及汇率波动风险：公司境外收入占比较高，若贸易政策趋紧或汇率大幅波动，可能对海外销售、财务费用和当期利润产生不利影响。