通信板块1Q24 业绩回顾：整体延续稳健增长，AI 算力链业绩持续兑现

1Q24 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.6%/7.8%，整体延续稳健增长态势。细分来看，电信运营商业绩延续稳健增长；光通信、泛物联网等板块业绩实现同比快速提升，其中光通信板块中头部厂商业绩持续兑现；物联网模组/智控板块业绩企稳回暖。展望2Q24，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信板块业绩延续高增长，同时关注景气度扩散方向；电信运营商板块业绩预计保持稳健增长，资本开支进一步向智算倾斜；泛物联网板块业绩有望延续回暖趋势；ICT 设备板块随高端产品导入盈利有望改善。此外建议关注新技术、新领域，如卫星互联网、低空新基建等。

运营商业绩稳健增长，ICT 设备紧抓算力拓展/网络高速化趋势1Q24 三大运营商合计服务营收/归母净利润分别同比增长4.4%/6.1%，延续稳健增长态势，归母净利润增速高于服务营收增速，表明三大运营商经营效率持续提升。新兴业务延续良好发展态势，根据工信部数据，1Q24 运营商云计算/大数据业务收入分别同比增长17%/37%，AIGC 浪潮下，后续运营商资本开支将进一步向智算倾斜。ICT 设备板块方面，中兴通讯Q1 扣非归母净利润同比+8%，加速向算力第二曲线拓展；下游需求及行业竞争影响下，紫光股份/锐捷网络盈利承压，未来紧抓交换机400G/800G 高速升级趋势。

AI 算力需求驱动光通信板块业绩高增，同时关注景气度扩散方向1Q24 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比增长38%/96%，增速较4Q23 进一步抬升。其中海外市场方面，400G、800G 光模块需求延续高增态势，以中际旭创、天孚通信、新易盛等为代表的国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，Q1 业绩持续兑现，随着后续产能的进一步释放，头部厂商的营收与净利润均有望延续快速增长；国内市场方面，产业链公司Q1业绩短期承压，但随着国内400G 光模块需求有望快速释放，相关厂商业绩有望于Q2 起逐步回暖。此外，MPO（高密度光纤连接器）、光芯片等环节景气度亦有望逐季度回升，建议关注光通信板块景气度扩散方向。

物联网模组/智控板块业绩企稳回暖，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进1Q24 泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长19%/109%，其中移为通信受益于海外需求回暖，业绩同比高增长；物联网模组板块1Q24 收入同比增速较4Q23 转正，体现下游市场需求的逐步修复；长期来看，AI 产业快速发展背景下，边缘计算或为模组厂商带来新的发展机遇。智能控制器板块受益于高价库存出清、高端品类导入市场，拓邦股份、和而泰Q1 归母净利分别同比增长82%/18%。智慧电网方面，威胜信息Q1 延续稳健增长，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升等驱动下，Q1 归母净利润稳健增长。

军工通信板块静待需求复苏，北斗下游需求稳步释放1Q24 军工通信板块营收/归母净利润分别同比下滑0.5%/19%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，上海瀚讯、七一二单季度业绩同比承压，我们认为信息支援部队的成立将对军用通信需求产生提振作用，长期看军工通信作为先行基础设施，有望长期受益我国信息化建设。1Q24 北斗系统板块营收/归母净利润分别同比+14%/-4%，营收稳健增长主要受益于下游订单增长、需求稳步释放，我们认为24-25 年有望成为北斗产品订货高峰，产业链公司有望受益。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。