主要观点

1. 金属CNC 主轴业务稳步增长，PCB 电主轴业务大幅提升公司预计上半年实现归母净利润3580-4510万元，同比增长30-60%。

主要原因一方面是公司用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品销售收入稳步增长。

另一方面，PCB钻孔机和成型机电主轴以及3C行业零配件及维修业务收入大幅增长。同时，新产品车床主轴实现大批量销售。

此外在营业收入增长的基础上，公司成本管控效益显现，营业利润率有所提升。

2. 3C 行业高速发展期，电主轴业务有望持续受益下游行业景气提升，金属结构件在中低端消费电子产品的渗透率不断提高；同时，高端手机后盖玻璃化潮流渐起，玻璃后盖和不锈钢金属中框带来玻璃精雕机和金属CNC 设备设备需求大增。此外，PCB 产业加速向大陆转移，并且下游自动化智能化趋势以及FPB 的应用拓展等带来新增PCB 设备需求。

公司主营的电主轴，是玻璃精雕机、金属加工中心主轴、PCB 钻孔机和成型机等数控加工设备的核心零部件，将持续受益3C 行业的高速发展和PCB 行业的景气提升。

3. 外延并购巩固领先地位，新产品有望打开新盈利增长点。

公司坚持“技术创新、进口替代、走出去”的战略目标与“品质卓越、成本领先”的竞争策略，通过内生外延拓宽产品种类，不断增强竞争实力。

近期公司拟以10000 万元现金收购海捷主轴科技100%的股权，海捷主轴定位于磨床主轴专家，在我国液体静压、动静压主轴领域建立了一定的技术领先优势。同时，公司拟以8000 万元现金购买显龙电机80%的股权，显隆电机是国内较为知名的数控机床主轴制造商，在PCB 主轴、玻璃机主轴等领域具有一定的市场份额。这两例并购将实现优势互补，丰富产品布局，并巩固公司在主轴领域的行业领先地位。

同时，公司紧抓我国高端装备制造业快速发展的契机，持续增强数控机床的技术储备，逐步切入工业机器人核心功能部件领域，实现减速器的产业化，丰富公司的产业布局，将为公司注入新的盈利增长点。

4.盈利预测：

预计公司17-19 年归母净利润0.91 亿、1.41 亿、2.16，对应EPS 为0.36 元、0.56 元、0.85 元，对应PE 为65X、42X、27X。维持推荐评级。

5.风险提示：

进口替代进程不可预期，消费电子行业发展放缓。