事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入40.75 亿元，同比增长27.04%；归母净利润4.54 亿元，同比增长157.77%。公司拟每10股派发现金红利4 元。

公司磷酸业务量价齐升，支撑业绩实现季度环比增长。根据2025年年报,公司实现营业收入40.75 亿元，同比增长27.04%；归母净利润4.54 亿元，同比增长157.77%。其中，第四季度归母净利润1.49 亿元，环比增长17.3%，延续了Q2（环比增长46%）、Q3（环比增长21%）的较好增长势头。面对国内磷肥出口配额政策收紧，公司灵活调整生产策略，将部分产能转向出口政策相对宽松的液体磷酸，成功把握海外市场机遇，2025 年公司磷酸业务收入达23.46 亿元，同比增长48.55%，成为营收增长的主要动力。

川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目稳步推进。公司主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。公司两个生产基地分别位于昆明市东川区、广西防城港。东川基地主要产品为磷酸二氢钙10 万吨/年、磷酸氢钙15 万吨/年、磷酸氢钙Ⅲ型15 万吨/年、重（富）钙15 万吨/年、氟硅酸钠1 万吨/年。防城港基地主要产品为重（富）钙14 万吨/年、工业湿法净化磷酸20 万吨/年（技改后）、氟硅酸钠1.5 万吨/年。川金诺（埃及）苏伊士磷化工稳步推进，项目规划年产80 万吨硫磺制酸、30 万吨工业湿法粗磷酸、15 万吨52%磷酸、30 万吨磷酸一铵、2 万吨氟硅酸钠。项目建设周期3 年，基于可行性研究报告，满产后预计贡献收入超20 亿元，净利润超3 亿元，内部收益率22.30%。

投资建议：综合考虑磷肥行业的高景气度及埃及项目的进展，预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为1.86/2.15/3.14 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。