核心观点：

市场回顾：11 月农林牧渔板块跑输沪深300 指数2.72 个百分点。11月农林牧渔板块跑输沪深300 指数2.72 个百分点。11 月份农林牧渔板块上涨3.36 个百分点，沪深300 上涨6.08 个百分点，板块跑输沪深300 指数2.72 个百分点。子板块中，畜禽养殖、种植业、饲料、动物保健涨跌幅分别为7.31%、0.95%、-2.31%、-2.43%。

重要价格跟踪：11 月全国生猪均价为29.57 元/公斤，环比下跌5.63%，同比下跌18.39%。利润方面，11 月自繁自养的平均利润为1638 元/头，环比下跌56 元/头，同比下跌977 元/头；外购仔猪的平均养殖利润为148 元/头，环比下跌138 元/头，同比下跌2140 元/头。11 月白羽毛鸡价格下跌，烟台价格达到约3.80 元/斤，环比上涨31.49%，同比下跌24.12%；烟台鸡苗均价约2.92 元/羽，环比上涨134.35%，同比下跌72.67%。

投资建议：受前期高价仔猪以及近期猪价下滑影响，11 月份养殖业务中外购育肥利润继续下滑，降至148 元/头，同比下降2140 元/头，自繁自养平均利润仍维持1638 元/头高位，前期抢购仔猪“赌行情”的行为在4 季度面临较大不确定性。成本控制将重新行业竞争核心，产能急剧扩张而种猪、仔猪体系依赖外购的公司成本压力将大于育种体系成熟完整的公司。12 月、1 月将迎来传统春节消费旺季，预计猪价将维持稳中略升走势。建议继续关注行业成本控制标杆牧原股份，估值具备安全边际、2021 年迎来出栏恢复增长的温氏股份，战略转型、产能弹性大的新希望。肉禽方面，建议关注圣农发展食品to C 转型，推荐估值有安全边际，中长期成长空间突出的华东黄羽肉鸡龙头立华股份。饲料板块继续重点推荐海大集团，饲料行业洗牌加速，海大产能扩张迅速份额持续提升，经营效率领先ROE 仍有提升空间，公司进入新一轮产能投建高峰，维持重点推荐。动保公司迎来下游需求修复，建议关注普莱柯、中牧股份、科前生物、生物股份等。年底农业进入传统政策密集发布期，关注转基因相关政策进展，建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发、中粮糖业等。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。